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证券时报记者 刘筱攸 刘艺文

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季末时点叠加债市波动，银行理财或将面临的赎回压力再次引起市场关注。然而，在这种情况下，招银理财一只R3级固收 理财产品却因认购火爆而主动限额。

昨日，招银理财宣布，旗下R3级固收 产品——睿远稳进价值精选一年持有期产品（简称“价值精选”）管理规模突破100亿元，这距离该产品成立满1年还有7天。与此同时，“价值精选”正式启动限额流程，每个交易日开放额度3000万元。证券时报记者昨日浏览招行APP发现，该产品当天可购买额度已售罄。

对于限额，招银理财称，这是一个深思熟虑、提前布局后做出的理性选择，目的是为了保持好用户投资体验。

据了解，“价值精选”成立于2022年7月12日。当时三大指数集体收跌，这意味着“价值精选”完整经历了去年下半年的债市回调，但“价值精选”走出了一条窄幅波动的净值曲线。据招银理财数据，该产品规模从0.44亿元逆袭至100亿元。

跨季之时，不乏券商研报关注银行理财赎回压力，有机构直接给出预判——季末理财规模仅在上周一周时间就下降超8000亿元。

广发证券固收团队研报称，截至6月30日，银行理财存量规模较6月23日大幅下降8734亿元，最新规模为25.78万亿元，其中理财公司管理规模下降8662亿元至21.57万亿元，整体规模与5月相比下降了7400亿元，降幅显著低于2020年及2021年同期水平。分投资方向看，现金管理型规模降幅最大，下降4450亿元，最新规模为7.3万亿元；分运作模式看，每日开放型产品规模降至9.3万亿元，降幅达6144亿元。该研报认为，这些数据反映当前银行存款端压力较小，有利于三季度理财规模的恢复。

中金公司分析师认为，这一次理财产品赎回压力较小，从理财机构的规模表现、配债行为、竞品压力、资产配置等维度来看，均与上一轮赎回潮不同，投资者无需对目前理财的负反馈效应过于敏感。

中金公司把观察区间拉长至整个二季度，认为二季度以来理财规模修复约1.7万亿元，且信用债市场的良好表现积攒了一定赚钱效应，尤其是前期赎回压力较大的开放式固收产品。从6月中下旬近一周交易行为来看，理财机构仍较积极加仓利率债与信用债。

从以往情况看，临近季末时商业银行普遍有存款冲量的意愿，这常常导致理财资金流失。中金公司的判断则偏乐观，他们认为上述现象属于正常的季节性行为。中金公司观测2018年-2022年的5年表现，得出的结论是6月份理财规模平均回撤4.9%，对应今年的规模约为1.3万亿元。

值得注意的是，历经了上一轮负反馈后，理财机构纷纷加强流动性管理。这意味着，在这一轮赎回潮下，理财产品的韧劲更强了。

中金公司表示，从产品结构来看，年初以来开放式理财产品呈现明显的短期化，上半年产品上量主要集中短期限，且收益稳健的产品。上述产品对债市调整的敏感度更低，整体风险暴露敞口更小，因此有利于缓解市场波动下的赎回压力。