评论员文章

北京时间8月27日晚21点30分，伴随着钟声响起，小鹏汽车(XPEV.US)正式于纽交所上市，预示着小鹏汽车进入了全新的发展阶段。

小鹏汽车通过首次公开招股发行99,733,334股美国存托股(每个美国存托股相当于2股公司A级普通股)，发行价为每个美国存托股15.00美元。经计算，小鹏汽车通过本次发行募集的资金总额约为15亿美元，该金额包括公司需要支付的承销折让和其他发行费用。以此计算，小鹏汽车的盘前市值达到105.75亿美元。

值得注意的是，小鹏汽车在8月21日向美国证券交易委员会提交的招股书显示，公司计划以每股11至13美元的价格出售8500万股美国存托股票，最高融资规模不超12.71亿美元，上市后估值最高可达93.31亿美元。也就是说，在短短不到一周的时间内，其资本需求依旧呈激增趋势。这一现象也让行业对小鹏汽车本身产生了诸多疑问小鹏汽车上市后要依靠什么去迎战未来的市场变化?这家贴满“智能标签”的新势力究竟还有何“魔力”?

资本为小鹏“爆灯”

相较于当年蔚来上市时被外界大面积质疑，小鹏的上市似乎充满了行业的期许，而这些期许无疑与强大的投资阵容有关。

根据本报记者的梳理，小鹏汽车自成立伊始至今，已至少完成了10轮融资，融资金额超过230亿元人民币。更为重要的是，小鹏汽车的投资阵容囊括来自多方的明星投资企业，包括阿里巴巴、小米集团、IDG 资本、GGV纪源资本、晨兴资本、高瓴资本等等。

小鹏汽车融资历程

据招股书显示，机构股东方面，Simplicity Holding Limited由何小鹏全资控股，持股26.4%。阿里巴巴通过淘宝中国控股持有小鹏汽车14.4%的股权，为最大外部股东。其中，现有股东阿里巴巴认购2亿美元，Coatue认购1亿美元，Qatar Investment认购5000万美元，小米认购5000万美元，上述4家一共认购总金额达到4亿美元。

尤其值得一提的是，特斯拉现有股东PRIMECAP Management Company认购1亿美元。可以看到，PRIMECAP Management曾在特斯拉股票不足30美元时大量买入，如今市值已大翻近70倍。被该类公司的看好，也侧面印证了证明了小鹏汽车的实力。

如此强大的认购阵容证明了小鹏汽车被持续看好的实力，但资本究竟看好的是什么?

自研技术挂钩未来前景

据此前的招股书显示，小鹏汽车是目前唯一一个在中国自动辅助驾驶全栈(不包括芯片与雷达)做研发的定牌生产厂商，与此同时，小鹏汽车也是中国唯一一家成功自主研发出可用于商业化的自动驾驶软件系统，并实现量产的车企。

为了这两个“唯一”，小鹏汽车没少“剁手”。

数据显示，2018年、2019年以及今年上半年，小鹏汽车的研发费用分别为人民币10.51亿元、20.70亿元、6.31亿元，两年半以来的累计研发投入为37.52亿元，高于34.2亿元的累计营收额。从累计研发费用占净亏损比例来看，蔚来为50.96%，理想为53.13%，小鹏汽车为63.7%，在三家中占比最高。

截至2020年6月30日，小鹏汽车员工人数为3676人，占比由高到底依次为研发、销售与营销、制造业，研发人员占比也要高于蔚来和理想。

此外，小鹏汽车的研发投入率远高于友商。2019年，小鹏汽车的研发费用率为89%，今年上半年收窄至63%。2020年一季度，理想的研发费用率为22%，蔚来为38.1%。

对此，小鹏汽车在招股书中多次提到了其在智能化方面的价值。小鹏汽车表示：“我们认为自动驾驶是使我们的智能电动汽车与竞争产品区分开来的关键因素。”

的确，高投入的研发映射于产品上的吸引力是直接的，IHS Markit报告显示，小鹏汽车研发的XPILOT 3.0有望在目前商用、乘用车中提供最高的自动驾驶功能水平。据资料显示，小鹏汽车车主购车的行为发生也与自动驾驶有密不可分的关系，截至2020年6月30日，近乎90%小鹏G3车主选择了搭载自动驾驶功能的版本，约50%的小鹏P7车主选择了支持XPILOT 3.0的车型。

由于法律法规以及大环境的限制，当下智能电动汽车领域的自动驾驶软件系统的实际应用阶段处于L2级至L3级之间。这个领域中，特斯拉的Autopilot显然是最受关注的标杆性产品，而基于英伟达自动驾驶芯片Xavier，小鹏汽车手中的XPILOT 3.0确实丝毫不弱。

在车联网上，车载智能方面， 自主研发的Xmart OS 车载智能系统支持 AI 语音助手、远程 APP 操作、整车 OTA 升级(包括硬件 OTA 和软件 OTA 升级)、智能导航、音乐与有声读物、车载应用商城等功能。AI 语音助手可以识别不同的关键字，对文本进行分类并理解语义，支持自然语言连续对话，理解上下文语意，并且语音回复可随时打断，月均使用率超过 99% 。同时，在未来的车联网生态上，借助于与阿里系的合作关系，小鹏的自研系统也值得行业期待。

战略“全”且“准”

此外，差异化产品战略将为小鹏汽车可持续发展打下坚实基础。

截止2020年7月底，小鹏汽车累计交付量达20707辆，位于新势力前三甲。更值得注意的是，小鹏汽车目前已拥有自建工厂、生产资质以及完全独立的运营体系。更值得市场留意的是,小鹏汽车更是造车新势力中唯一一家同时研发出两个智能 EV 平台(分别命名为“David” 和“Edward”)的，招股书中说明：“小鹏汽车能够开发轴距从2600mm到3100mm的不同车型。每个平台都能够有效地设计和制造各种车型，这将有望帮助企业减少原材料成本和研发费用。”

这也就意味着，在差异化战略与此前提到的自研技术优势的共同赋能下，小鹏汽车在未来对新产品塑造与老产品迭代的效率上将具有明显的优势，其具备连年输出新车、新系统的硬实力，同时随着前期大成本的研发投入，小鹏汽车能够做到在未来进行有效的成本管控。

换言之，通过扩大车型和生产规模，共用多平台效应，供应商协同等各个方面可以降本增效，具备进一步扩大市场的发展未来。

IHS Markit 的分析报告显示，2019 年中国的中端电动汽车销量占到国内全年电动汽车销量的 47%，并将在 2025 年达到 180 万辆的规模，仍将成为中国电动汽车乘用车领域最大的市场。由此可见，只要小鹏牢牢抓住这个市场，未来在销量上将会轻松赢得头筹。

同时，招股书还透露出了小鹏第三款车的“战略计划”。小鹏汽车目前拥有肇庆工厂的10万辆年产能自建产能和海马工厂代工的15万辆年产能，明年推出第三款产品，工厂利用率再度提升，效率提高，制造方面每年有毛利提升。海马方面，随着产量提升，代工费会降低，物流料工成本也会降低。招股书显示，其即将推出的第三款车型(基于“David”平台)可以与 G3 共享大约 70% 的组件，预计第三款车型的开发成本将显著降低。

结语：相关资深分析师表示，随着车市进一步迈入技术竞争时代，自研技术为自动驾驶积累的价值也将真正得到释放，如小鹏汽车这般同时拥有产品、市场、技术实力的造车新势力将获得更多真金白银的支持及新机遇。也就是说，单从小鹏汽车在车市中的造诣来看，资本所看好的正是其对自研技术的恪守，而这份恪守是小鹏汽车在未来继续突破的真正“本钱”。