评论员文章

北京时间9月18日凌晨，又是一个超级夜晚。

周四，全世界都忐忑等待美联储9月利率决议，周四凌晨2:00，美联储公布了9月利率决议，宣布降息25个基点!此次为美联储年内第二次降息，距离上次降息还不足两个月。

美联储降息25个基点下调超额准备金利率30个基点

今日凌晨2点，美联储联邦公开市场委员会(FOMC)会议决策降息25个基点，联邦基金利率目标区间下调至1.75%至2.00%，符合市场预期。此为美联储年内第二次降息。而决策层的预测显示官员们对于是否需要进一步放松政策存在分歧。两位官员不赞成降息，一位官员主张降息50个基点。

美联储将隔夜逆回购利率下调30个基点至1.7%。美联储将超额准备金利率下调30个基点至1.8%。

美联储表示，7位官员预测2019年底利率为1.625%。没有官员预计联邦基金利率在2022年底前会低于1.625%。

美联储称，劳动力市场依然强劲;经济增长温和。美联储对2019年GDP增速预测中值为2.2%;2020年为2%;美联储官员对通货膨胀的预测中值与6月份一致。

美联储称就业增长稳固，失业率依然在低位。居民支出强劲，企业固定投资和出口走软。

美联储重申将“采取适当行动”维持经济扩张。

以下是美联储周三在华盛顿发布的联邦公开市场委员会政策声明全文：

自联邦公开市场委员会7月份会议以来收到的信息显示，劳动力市场依然强劲，经济活动以温和的速度增长。近几个月平均就业增长稳健，失业率仍然在低位。尽管家庭支出一直以强劲的速度增长，但企业固定投资和出口出现疲软。以12个月为基础的指标看，整体通胀率和扣除食品及能源的通胀率都低于2%。基于市场的通胀补偿指标依然在低位;基于调查的较长期通胀预期指标几乎没有变化。

为履行其法定职责，委员会寻求促进充分就业和物价稳定。鉴于全球形势发展对经济前景的影响以及低迷的通胀压力，委员会决定将联邦基金利率的目标范围下调至1.75%-2%。这一行动支持了委员会的如下观点，即经济活动的持续扩张、强劲的劳动力市场状况以及通胀接近委员会的对称性2%目标是最可能的结果，但这种前景的不确定性仍然存在。当委员会考虑联邦基金利率目标范围的未来路径之际，鉴于劳动力市场强劲且通胀率接近其对称性2%目标，委员会将继续关注最新信息对经济前景的影响，并将采取适当措施来维持经济的扩张。

在确定联邦基金利率目标区间未来的调整时机和幅度时，委员会将评估已实现的和预期的经济形势与其充分就业目标以及对称性2%通胀目标的对比情况。这方面的评估将考虑广泛的一系列信息，包括衡量劳动力市场状况的指标，通胀压力与通胀预期指标，以及金融和国际动态的数据。

投票赞成联邦公开市场委员会本次货币政策行动的委员为：主席杰罗姆·鲍威尔、副主席John C. Williams、Michelle W. Bowman、Lael Brainard、Richard H. Clarida、Charles L. Evans和Randal K. Quarles;投票反对这一行动的有James Bullard，他赞成将联邦基金利率目标范围下调至1.5%-1.75%;以及Esther L. George和Eric S. Rosengren，他们支持将利率维持在2%-2.25%不变。

鲍威尔讲话全文：经济若出现下行风险会再次降息

负利率不是美联储工具箱中的首选

美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示，美国经济增速将保持温和，经济增长正面评估，但存在风险。

“美联储致力于做出最佳的决定，降息为抵御风险提供保障，降息可以保证经济增长强劲，家庭支出是经济增速的主要驱动力，自去年以来全球经济增长前景有所走弱，指标显示投资持续疲软，预计经济将继续保持温和增长。”鲍威尔说道。

然而，鲍威尔指出，很明显通货膨胀压力受抑，仍预计通胀水平将升至2%，通胀持续低于目标水平将会打击预期。

鲍威尔说道：“我们预计经济增速将继续保持温和。我们预计劳动力市场将保持强劲。仍预计通胀将升至2%。很明显通胀压力受抑。通胀持续低于目标将打击预期。在长期来看预计利率区间将走低。有一些额外的迹象表明海外经济疲软。美联储必须考虑任何可能对经济产生实质性影响的因素，包括贸易局势。”

针对本周出现的回购风波，鲍威尔表示本周货币市场融资压力增加，但融资压力不影响货币政策，长期内我们将提供充足的储备供应。

“本周货币市场融资压力增加。基线前景预期保持正面。暂时的隔夜操作是有效的。融资压力对货币政策没有影响。我们预计联邦利率区间将重回目标范围内。将采取必要的行动保证利率在目标范围内。美联储将持续监测市场发展。在长期内我们将提供充足的储备供应。”鲍威尔说道。

鲍威尔在新闻发布会上还承诺，如果条件允许，美联储将采取一系列降息举措，但他认为现在没有必要。

“美联储将采取合适的行动来保证经济扩张。对经济增长前景的正面评估存在风险，如果经济出现下行风险有可能需要更多降息。”鲍威尔说道。

“我们将会如往常一样高度依赖数据。在每次会议上将会仔细研究经济数据。”鲍威尔补充道。

鲍威尔再次强调，美联储没有预设路径，将来的一些路径很清晰，另一些可能缺乏明晰性。与此同时，他还表示，当前是做出判断是很困难的时期，当前是美联储内部存在不同意见的时期。

尽管存在分歧，但是鲍威尔表示，美国联邦公开市场委员会(FOMC)已经不断重申将改变政策来支持经济增长，美联储愿意根据风险前景的变化来做出不同行动。

对于可能的量化宽松，鲍威尔表明将会重新讨论何时扩大资产负债表的问题，扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早。

“市场对融资情况的反应令人惊讶。我们在面对融资压力下，采取了合适的行动。我们也有工具应对融资压力，会在需要的时候使用。我们将会重新讨论何时扩大资产负债表的问题。需要的储备水平是不确定的。存在实际的不确定性，扩大资产负债表规模的时间有可能比预期的更早。”鲍威尔说道。

在新闻发布会上，鲍威尔再次指出了贸易不确定性及地缘政治事件不确定性对经济会产生影响。

“美国的贸易政策使经济前景承压。美联储需要观察波动性，对潜在经济状况做出回应。美联储宽松的政策立场帮助支持经济前景。美联储的政策工具仍在努力解决贸易政策的影响。”鲍威尔说道。

“我们在观察影响美国经济前景的因素。消费表现强劲，制造业表现没那么强劲。全球经济走弱和贸易带来很明显的风险。美联储还将关注金融市场状况以及它们如何影响美国经济前景。当前局势呼吁温和调整利率。”鲍威尔补充道。

但是，鲍威尔表示将不会考虑负利率。

鲍威尔说道，“降低利率可能有助于房地产、耐用品以及汽车行业。即使利率回到零区间，也不会考虑使用负利率。如果到了那个地步，我们将使用我们所有的工具。”

鲍威尔还表示美联储一直在关注收益率曲线和一系列的金融状况。

“我们观察收益率曲线和一系列的金融状况。仔细观察收益率曲线，以及可能导致曲线倒挂的原因。当我们觉得我们做的足够的时候，美联储就会停止降息。”鲍威尔表示。

最后，针对美国总统特朗普的批评，鲍威尔重申美联储的政策决定与政治无关。

鲍威尔说道，“我仍相信美联储的独立性是有益于美国民众的利益。美国重回可持续的财政立场是很重要的。”

市场剧烈波动

美股上演过山车

北京时间19日凌晨收盘，美股三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.14%，纳指跌0.11%，标普500涨0.03%。银行股普遍上涨、摩根大通、花旗涨近1%。

此前，美联储宣布降息25个基点后，股指跌幅一度扩大，但美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，如果经济出现下行风险，有可能需要更多降息，且扩大资产负债表规模的时间可能比预期的更早，向市场传递出宽松信号，三大股指尾盘快速回升，几乎抹去全部跌幅。

现货黄金方面，刷新日低至1483.30美元/盎司，较日高大跌逾28美元，随后回升至1490美元/盎司上方。

鲍威尔讲话期间，美元指数一度攀升至98.70高点，在美联储决议后一度暴拉40点。

美联储降息25基点对美股有何影响？

美联储看来势将降息25个基点而非50个基点，对股市来说可能是更好的消息。

LPL Financial资深市场分析师Ryan Detrick指出，在过去40年中，当宽松周期的前两次降息幅度仅有25个基点时，标普500指数在其后六个月和12个月均呈现上涨。而当其中一次的降息幅度达到50个基点时，股市的表现就更加不确定。

“历史经验告诉多头应该支持本周降息25个基点，因为25个基点的降息被视为‘预防性降息’，而降息50个基点则意味着，美联储认为未来会出现大麻烦，”Detrick称。

未来美联储还会降息吗?

整个美联储委员会没有指明进一步降息，各个政策制定者之间的分歧仍然存在。美联储政策制定委员会以7票赞成、3票反对的结果，通过了本次利率决议。

三位美联储地区主席——堪萨斯城的埃斯特?乔治(Esther George)、波士顿的埃里克?罗森格伦(Eric Rosengren)和圣路易斯的詹姆斯?布拉德(James Bullard)——都投了反对票。乔治和罗森格伦表示，他们倾向于保持基金利率稳定，而布拉德则主张降息50个基点。

这是自2014年12月以来，政策制定者对美联储决策的最大分歧。

美联储公布的点阵图显示，只有7名官员预期年内还会降息1次，10名官员预期年内不会再降息甚至会加息。

不过交易员们仍然预计美联储在今年剩下的两次政策会议(10月30日和12月11日)中的一次将再次降息。

穆迪表示，美联储第四季度再次降息的可能性仍然很高。

荷兰国际银行：美联储将进一步实施宽松政策，预计美联储将在12月降息25个基点。

北欧联合银行：今天的美联储政策声明以及美联储主席鲍威尔的新闻发布会并没有透露太多信息;美国经济的发展以及风险状况将决定未来可能还会有多少次降息。

特朗普又炮轰：没胆，没常识，没远见！

值得关注的还有美联储与特朗普之间的微妙关系。此次美联储的决议是否会使美国总统特朗普失望呢?

在美联储宣布降息之后，显然他并不满足于这25个基点，觉得远远不够。他称：“鲍威尔和美联储再一次失败。没胆，没常识，没远见!一个糟糕的沟通者!”

特朗普对降息有多狂热?

之前欧洲央行降息“靴子”落地后，特朗普第一时间评论：“欧洲央行行动迅速，降息10个基点以提振欧元……美联储却在静坐、静坐、静坐，他们(欧洲央行)获得利息，我们却在支付利息。”

再更早之前，特朗普连发两条推特向美联储喊话，并直言美联储官员是“笨蛋”。在最新推文中，他又提出了让市场大跌眼镜的要求，认为美国利率应该降至零或负利率，那么美国将可以对债务进行再融资。

调查称，自特朗普就职以来，美联储已多次加息，这使特朗普集团每年损失约600万美元，用于偿还他从德意志银行(Deutsche Bank)借来的约3.5亿美元的可变利率贷款。这些贷款都花在迈阿密郊外的高尔夫球场和华盛顿和芝加哥的酒店上。

华盛顿的监督组织公民责任与道德组织(Citizens for Responsibility and Ethics)报告称，如果美联储降息，能为特朗普女婿贾里德-库什纳(Jared Kushner)和女儿伊万卡省下数十万美元的利息。根据他们的财务报表，这对夫妇有五笔可变利率贷款，价值至少1，700万美元，最高可达8500万美元。

降息一波三折

当油价暴涨遇上“美元荒“

降还是不降?本来不是一个问题，在一个月前，降息的几率还一度是100%，一周前也还高达92%!悬念在于是降息25个点还是50个点。

然而就在议息夜到来的前夕，却忽然变得悬念丛生。最新公布的通胀等经济数据和其他动因令市场目前对美联储“按兵不动”的押注骤升至近50%。

在议息会议前夕，为什么市场对于降息预期调整较大，主要有三点原因。

一是因为原油成本的冲击;

上周六，无人机轰炸了位于Abqaiq的全球最大原油加工设施，以及沙特第二大油田Khurais。

这些袭击事件导致沙特主要的原油处理设施燃起大火，并迫使沙特关停了收影响产能。根据沙特阿美的官网通报，受影响的产能为每天570万桶。根据彭博数据，8月份沙特原油产量为每天980万桶，570万桶的原油产出中断将分别对应沙特原油产出及全球原油需求的58%及5.7%。

二是联储内部意见不统一;

鲍威尔9月7日在瑞士就全球经济和货币政策讲话时称，在这一年中，美联储认为下调预期的利率路径是合适的。这对经济构成了支撑。这也是为什么尽管一直面临着这些不利因素，但前景仍然比较积极的原因。

纽约联储主席威廉姆斯9月4日发表讲话时表示目前美国经济正处于一个健康的状态，但并非没有风险和不确定性，需要美联储“保持警惕和灵活性”。

鸽派代表明尼阿波利斯联储主席卡什卡利8月15号讲话表示如果商业投资继续下滑，衰退警告信号继续释放，美联储则应该做它能做的事情，尽量令经济保持运行。

鹰派意见有波士顿联储主席罗森格伦，根据失业率和通胀走向，称目前没有“明确且令人信服的理由”进一步降息。

三是时隔十年后，纽约联储在本周二与一级交易商们进行了531.5亿美元规模的隔夜回购操作，以美国国债、机构债和MBS作为抵押，向市场投放流动性，缓解货币市场短期压力，来维持联邦基金利率在2%-2.25%的目标区间内。该项操作在金融危机之前经常使用，之后是否会以此类操作来代替降息或者QE的大型操作来释放流动性也是有可能的。

市场对于降息预期调整迅速且幅度较大，显示出市场对于本次议息决策并不明确，CME显示的降息概率由本周一的81.9%下降至周二的62.3%，再至议息前一天的54.2%。

降息潮！全球大放水

全球降息大潮愈演愈烈！

2019年以来，全球多个经济体陆续开启了降息周期。2月7日，印度央行宣布将基准利率下调25个基点至6.25%，自 2017 年 8 月以来首次下调利率。印度央行的此次降息率先开启了首轮降息，此后，包括埃及、乌克兰、新西兰、澳大利 亚、俄罗斯、韩国等多个国家的央行陆续开启了降息周期。

而在距离 2018 年底的加息仅时隔半年多一点，美国货币政策也出现了 180 度逆转，美联储在7 月议息会议上宣布降息 25 个基点，为 2008 年底以来的首次降息。北京时间 8 月 1 日，美联储在华盛顿结束为期两天的政策会议并发布声明， 将联邦基金利率目标区间下调 25 个基点至 2%-2.25%，符合预期。此外，美联储FOMC声明显示，降息的决定是由于全球发展和通胀压力;并将于8月1日结束缩表计划。

在美联储宣布降息后， 全球经济体降息进程有所加快。在美联储降息预期落地后，同一天，巴西央行宣布降息 50 个基点，成为美联储降息后第 一个跟随降息的国家。此外，8月7日，泰国、新西兰和印度三个国家的央行在同一天宣布降息。

9月12日晚19:45，欧洲央行宣布将存款利率从-0.4%下调10个基点至-0.5%融资利率和贷款利率维持目前水平不变。此外，自11月1日起，重启资产购买计划(APP)，每月购买额为200亿欧元，这意味着欧洲央行重启QE。

欧洲央行在决议中表示，为了增强政策利率的宽松效应，资产购买计划将会结束之后才会考虑加息。

另一方面，欧洲央行称，无论如何，保持有利的流动性条件和足够程度的货币宽松是必要的。

实际上，市场对美联储再次扩表的预期越来越强，甚至已经出现了“新一轮QE将至”的声音。纽约联储本月初公布的报告显示，华尔街交易员普遍认为，美联储最早可能在2019年、最迟2025年开始购买美国国债，具体将取决于银行储备和包括货币在内的美联储其它债务的增长。

中国跟不跟？

在9月17日，也就是周二，央行开展2000亿元MLF操作对冲2650亿元MLF到期，操作利率保持3.3%不变。今年一季度央行降准完全置换MLF到期后仍有8000亿净投放，而本次“全面降准+定向降准”释放资金仅为9000亿。本次降准没有“降准置换MLF”的提法。MLF缩量不降价的举动可能刺激到了市场脆弱的神经。

9月17日当天，股市大盘全天单边走低，上证指数全天收跌1.74%，债市表现也不容乐观，国债期货全线收跌，国债、国开现券均走弱。

如何理解央行“普遍降准”、不续做本月第一次到期MLF、“缩量不减价”续做本月第二次到期MLF等一系列超出市场预期的行为?

华创证券认为，总结高层和央行对于货币政策言论的表述可以发现，央行货币政策一定程度上面临着逆周期调控政策加码和维持货币政策稳健基调的两难，从这个角度不难理解央行为何会做出一系列绕开市场预期的政策操作。

中信证券分析师明明分析，9月17日央行MLF操作并不意味着降息预期落空，央行可能在美联储降息之后通过调整OMO利率实现降息。

明明债券研究团队认为，在经济下行+金融供给侧改革的背景下，降息可能会迟到，但不会缺席。

在美联储降息落地之前中国央行不太可能提前降息，关注时点仍然要等到9月19日美联储议息会议之后。除此之外，由MLF到LPR的利率传导机制也有待理顺，当前MLF降息的时机并不成熟，因此MLF降息并不急于一时。考虑到近期无MLF到期，降息预期是否落空了呢?我们认为MLF并非降息的唯一手段，如果美联储降息，央行仍然有可能通过调降OMO利率的方式跟随。因此，本周四和本周五的公开市场操作可能成为降息的重要时间窗口，不排除降低OMO利率的可能。

美联储或引发全球“降息潮”？

19日可以说是“超级星期四”，除美联储外，日本、瑞士、挪威、英国等多国央行也会公布利率决议。

路透社援引消息人士称，由于目前市场平静，日本央行倾向于按兵不动，除非欧洲央行和美联储采取比预期更为大胆的货币宽松举措，加剧市场动荡。消息人士表示，如果目标是通过降低借贷成本来提振经济增长，将短期利率目标在负值区间进一步调降是最有可能的选择。

不过，在基金君发稿之前，巴西已经跟随美国一起降息了，将基准利率下调50个基点。

瑞士当前利率为-0.75%，瑞士央行总裁乔丹9月5日对路透社称，瑞士央行目前需要维持负利率。他同时补充，负利率对于目前瑞士实施货币政策至关重要，虽无法预测负利率需要维持多长时间，但他假定利率将在未来某个阶段正常化。

而挪威央行或成为仍坚持加息的央行。虽然该央行在6月表示其目标是继续加息，但8月也曾警告称，在全球经济放缓的情况下，前景变得更加不确定。经纪商Nordea Markets预测，挪威央行或在今年晚些时候和2020年两次提高主要政策利率。两次加息后，政策利率将从目前的1.25%上调至1.75%。

全球降息对A股有啥影响？

国信证券认为，在全球经济进入降息周期、利率下行的背景下，A股市场主要有三条逻辑主线：

一是盈利能够保持稳定的龙头企业，这些公司可以充分受益于利率下行，利率系统性下行意味着盈利稳定型企业估 值有系统性上升的机会

二是高成长类公司，一般情况下，高成长类公司也是高估值，在其他条件不变的情况下，利率下行对于高成长高估 值公司的利好要大于低成长低估值公司

三是关注高股息品种的投资机会，利率中枢下移情况下，高股息品种的吸引力将持续提升。简单的逻辑就是，如果原先市场能够接受的均衡股息率是 5%，利率大幅下行市场市场的均衡股息率下降至4%，意味着股价可以有 25%的上涨空间。