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1、市场回顾：外资大幅流入，首月开门红

转债和正股1月份呈单边上涨的态势，大盘成长表现好于中小盘和价值，电新、TMT、非银等行业涨幅居前，中低等级、中高价转债在正股带动下表现较好。外资加速流入，大幅增持期受疫情影响较大的消费、TMT、制造等板块。

2、市场展望：扩内需成稳增长重要支撑

前期疫情、地产、美联储加息等不利因素的影响在减弱，对经济约束变小，经济复苏强预期有望变为现实。疫情防控优化政策持续推进，全国感染高峰已过，春节期间并未出现反弹，假期消费恢复超预期，疫情防控成效超预期。

当前市场上涨主因是前期不利因素缓解，外资加速流入，经济复苏预期较强，市场情绪向好，风险偏好提升；后续市场行情的延续有赖于经济强预期向现实的转化，经济数据能够持续改善，企业盈利迎来实质性好转。

2023年是经济反转之年，是稳增长之年，而且力度可能大于2022年。中央经济工作会议提出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来”，春节期间消费恢复超预期，后续消费或迎来强复苏，扩大内需或成为稳增长重要支撑。

展望后市，政府着力稳增长，扩大内需，经济恢复，我们战略性看好内需板块相关转债，尤其是跟内需相关的龙头，推荐银地保、新老基建、制造业升级改造、传统消费、新型消费、互联网平台等行业的龙头标的。

当前转债估值优化，溢价率整体压缩，转债跟涨能力增强；从价格来看，在正股上涨带动下有所上升但仍处于可以接受的水平。理财赎回负反馈的影响消退，正股上涨促使转债估值优化，后续转债市场行情延续依赖于正股市场持续向好。

公募基金转债投资比例上升，公募基金持有转债市值占基金净值、债券投资市值比重在不断上升，2022年末创新高，且当前投资比例仍有较大上升空间。公募基金持有转债评级有所下沉，更加注重正股资质不差，股性较强的中等评级（AA、AA-）转债。公募2022年四季度增持煤炭、电力设备、汽车、钢铁、非银金融等行业规模居前，银行、公用事业、石油石化等行业持有规模减少较多。2023年以来转债基金在正股带动下表现优于转债指数和其他类型债基。

条款博弈方面，我们主要关注赎回和下修，赎回侧重防风险，下修主要关注潜在上涨收益。2023年转债市场大概率向好，赎回可能增加，及时跟踪赎回条款防风险或是条款博弈的重点。

3、2023年2月十大转债：布局扩内需下的地产链和消费链

2023年是经济反转之年，前期影响经济的疫情、地产、美联储加息等不利因素消退或缓解，扩大内需成为稳增长的重要支撑，经济能够实现持续复苏。受益于扩大内需，消费链和地产链相关行业景气度有望提升。

择券上，我们建议关注两个逻辑，一是加大股性转债配置力度，正股向好，股性转债跟涨能力更强，同时注意赎回风险；二是关注新券、次新券，交易拥挤度还不高，部分个券在细分领域具有一定竞争力。

风险提示：稳增长不及预期；疫情影响超预期；企业经营变化超预期。