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投资要点：

上周（2023年1月29日至2023年2月3日，下同）市场回顾：转债指数上涨

转债指数上涨。上周中证转债指数上涨0.18%，周日均成交量（包含EB）557.79亿元，环比上涨43.19%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.18%。同期沪深300指数下跌0.95%、创业板指数下跌0.23%、上证50下跌2.19%、国证2000上涨3.77%。

从板块来看，板块以上涨为主。可选消费（2.25%）、TMT（1.58%）、周期（1.07%）、医药（0.84%）、环保建筑（0.69%）、机械制造（0.34%）板块上涨。金融（-0.83%）、电力交运（-0.21%）、必需消费（-0.08%）板块下跌。

估值持平，纯债YTM均值抬升。截至2月3日，百元溢价率为27.69%，同比持平，80元以下纯债YTM均值为1.99%，同比上涨0.06个百分点。其中价格115元以下、115-125元、125-150元、150-170元、170元以上转债的转股溢价率均值分别为54.72%、33.90%、19.37%、19.46%、10.05%，较前一周分别-0.29、-0.38、-0.98、+5.49、-1.09个百分点。

部分重点行业信息观察

上周钢价下跌。上周MySpic综合钢价指数环下跌1.00%，唐山高炉开工率57.94%，环比上涨0.8个百分点。煤炭价格方面，焦煤期货结算价同比持平，焦炭期货结算价下跌，周环比下跌0.49%。水泥价格指数下跌，周环比下跌0.43%。分区域来看华北地区下跌2.24%，华东地区下跌2.04%，西南地区下跌1.42%。

猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为22.71元/公斤，周环比下跌2.28%。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润下跌。

光伏综合价格指数上涨。截至1月30日，光伏行业综合价格指数周环比上涨8.65%，组件价格指数持平，硅片价格指数上涨27.14%，多晶硅价格指数持平，电池片价格指数上涨9.60%。

四季度转债基金&；全面注册制影响分析

四季度转债基金业绩受到债市、估值影响明显。转债基金规模下滑，多数转债基金转债仓位提升。四季度转债基金平均区间回报约为-4.65%，其中5只跑赢转债指数。部分收益率排名相对靠前的转债基金表示，四季度压低了可转债的溢价率和绝对价格水平，适当增加了股票的配置力度，或有一定仓位配置了具有性价比的偏股型转债。

股票全面注册制对转债有哪些影响？总体看，转债发行条件有所放松，注册制下主板审核时间缩短，取消累计债券余额或对转债规模有一定正贡献，新股扩容在中长期也将带动转债的供应，股市新发和退市的完善也对正股产生深远影响。

转债策略：对于权益市场，1月主要由外资主导，节后内资有望接力外资入市，方向上建议关注：1）成长风格，22年10月底以来的上涨行情中价值板块明显跑赢，成长和价值风格间的分化已经较为明显，目前关注弹性相对较好的TMT、新能源如风光储、新能源车等；2）复苏逻辑，包括消费链、基本金属、地产后周期、医药等。转债估值经过1个多月的修复，目前百元平价估值接近去年四季度10和11月的高点，上周修复斜率有所放缓，建议关注平衡偏股、双低两类标的，注重弹性，提防赎回风险。标的建议关注：金盘、三花、晶科、苏行、国微、盛虹、华锐、福22、华宏、奕瑞转债。

风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。

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1.四季度转债基金&；全面注册制影响分析基金转债持仓市值环比小幅上升。22年四季度公募基金转债持仓市值为2899亿元，相比22Q3小幅增加94亿元，增幅较缓。从结构来看，债券型基金持仓市值增加77亿元，混合型基金转债持仓市值减少24亿元，股票型基金的转债持仓市值减少6亿元。四季度转债市场整体震荡，债市受到赎回负反馈影响，转债估值在12月压缩显著。 22Q4基金转债持仓占基金净值的比重环比增加至1.13%（22年三季度末为1.06%），仓位提升较为明显，债券型、混合型、股票型转债仓位分别+0.35pct、+0.06pct、-0.03pct，股票型基金小幅减仓转债。

转债基金规模下滑。22Q4 转债基金（名称中带转债，剔除被动型以及新成立基金，共 39 只）资产净值共计 413 亿元，环比 22Q3 降低 43 亿元。从份额变动情况来看，鹏华可转债 A 、兴全可转债、华宝可转债 A 等总份额环比明显上升。

多数转债基金转债仓位提升。22Q4 转债基金配置可转债 354.3 亿元，环比 22Q3 下降 24 亿元，整体来看转债持仓占基金净值的比重为 85.8% ，环比 22Q3 增加 2.8 个百分点。从只数来看， 24 只基金 22Q4 转债仓位提升， 15 只下降。

另一方面，对于配置股票的转债基金（ 35 只），多数提高了股票仓位（ 18 只）。

四季度转债基金业绩受到债市、估值影响明显。从业绩来看，四季度转债指数下跌 2.48% ，大幅跑输权益。转债基金平均区间回报约为 -4.65% ，其中 5 只跑赢转债指数。部分收益率排名相对靠前的基金表示，四季度压低了可转债的溢价率和绝对价格水平，适当增加了股票的配置力度，或有一定仓位配置了具有性价比的偏股型转债。

风险提示：以上分析不构成推荐理由，基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。

股票全面注册制对转债有哪些影响？从发行角度看，根据《上市公司证券发行注册管理办法（征求意见稿）》，对于主板，与创业板、科创板上市公司证券发行条件趋于一致，取消发行可转债累计债券余额、担保方面的发行条件，将简易程序以及定向可转债品种等试点注册制做法推广到主板市场。主板最近三个会计年度盈利，且最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于百分之六，还有可分配利润要求依然保留。对于创业板，删除了向不特定对象发行证券需要最近二年盈利的要求，和科创板再融资条件基本一致。总体看，转债发行条件有所放松，注册制下主板审核时间缩短，取消累计债券余额或对转债规模有一定正贡献，新股扩容在中长期也将带动转债的供应，股市新发和退市的完善也对正股产生深远影响。

转债策略方面：对于权益市场， 1 月主要由外资主导，节后内资有望接力外资入市，方向上建议关注： 1）成长风格， 22 年 10 月底以来的上涨行情中价值板块明显跑赢，成长和价值风格间的分化已经较为明显，目前关注弹性相对较好的 TMT 、新能源如风光储、新能源车等； 2）复苏逻辑， 包括消费链、基本金属、地产后周期、医药等。转债估值经过 1 个多月的修复，目前百元平价估值接近去年四季度 10 和 11 月的高点，上周修复斜率有所放缓，建议关注平衡偏股、双低两类标的，注重弹性，提防赎回风险。

标的建议关注：金盘、三花、晶科、苏行、国微、盛虹、华锐、福 22 、华宏、奕瑞转债。

风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。

2.上周行情回顾

2.1转债指数上涨

上周中证转债指数上涨0.18%，周日均成交量（包含EB）557.79亿元，环比上涨43.19%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）上涨0.18%。同期沪深300指数下跌0.95%、创业板指数下跌0.23%、上证50下跌2.19%、国证2000上涨3.77%。

个券表现，涨多跌少。个券 336 涨 5 平 135 跌。个券涨幅前 5 位分别是智能转债（ 48.96% ）、拓尔转债（ 34.96% ）、蓝盾转债（ 25.24% ）、通光转债（ 21.85% ）和嵘泰转债（ 17.91% ）。跌幅前 5 位分别是卡倍转债（ -10.14% ）、贵广转债（ -4.71% ）、润建转债（ -3.68% ）和上能转债（ -3.53% ）。

正股表现，涨多跌少。正股 386 涨 2 平 90 跌。正股涨幅前 5 位分别是智能自控(行情002877,诊股)（ 60.96% ）、拓尔思(行情300229,诊股)（ 36.57% ）、翔鹭钨业(行情002842,诊股)（ 35.57% ）、嵘泰股份(行情605133,诊股)（ 28.60% ）和岭南股份(行情002717,诊股)（ 23.75% ）。跌幅前 5 位分别是南方航空(行情600029,诊股)（ -8.92% ）、旗滨集团(行情601636,诊股)（ -7.09% ）贵广网络(行情600996,诊股)（ -7.07% ）和药石科技(行情300725,诊股)（ -6.97% ）等。

2.2板块以上涨为主从风格来看，高价券、混合性券、小盘券上涨幅度较大。上周低、中、高价券分别变动-0.68%、0.06%与0.69%；债性、混合性、股性券分别变动-0.08%、0.42%与0.21%；小盘、中盘、大盘券分别变动2.38%、0.69%与-0.47%。 从板块来看，板块以上涨为主。可选消费（2.25%）、TMT（1.58%）、周期（1.07%）、医药（0.84%）、环保建筑（0.69%）、机械制造（0.34%）板块上涨。金融（-0.83%）、电力交运（-0.21%）、必需消费（-0.08%）板块下跌。

2.3 估值持平，纯债YTM均值上涨<？XML:NAMESPACE PREFIX = "O" />

估值持平，纯债YTM均值上涨。截至2月3日，百元溢价率为27.69%，同比持平，80元以下纯债YTM均值为1.99%，同比上涨0.06个百分点。

其中价格115元以下转债的转股溢价率均值54.72%，环比下跌0.29个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值33.90%，环比下跌0.38个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值19.37%，环比下跌0.98个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值19.46%，环比上涨5.49个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值10.05%，环比下跌1.09个百分点。

3.部分重点行业信息观察上周钢价下跌。上周MySpic综合钢价指数环比下跌1.00%，唐山高炉开工率57.94%，环比上涨0.8个百分点。

煤炭价格方面，焦煤期货结算价同比持平，焦炭期货结算价下跌，周环比下跌0.49%。水泥价格指数下跌，周环比下跌0.43%。分区域来看华北地区下跌2.24%，华东地区下跌2.04%，西南地区下跌1.42%。

涤纶长丝POY价差走阔。截至 2 月 3 日，华东地区涤纶长丝 POY 价格为 7550.00 元 / 吨，价差为 1345.20 元 / 吨，周环比分别走阔 100.00 元 / 吨、 243.80 元 / 吨。

光伏综合价格指数上涨。截至 1 月 30 日，光伏行业综合价格指数周环比上涨 8.65% ，组件价格指数持平，硅片价格指数上涨 27.14% ，多晶硅价格指数持平，电池片价格指数上涨 9.60% 。

猪肉价格下跌。上周猪肉平均批发价格为 22.71 元 / 公斤，周环比下跌 2.28% 。此外上周自繁自养生猪和外购仔猪养殖利润下跌。

4.条款与一级市场4.1条款追踪目前有407只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、小康等9只转债转股超过80%，长信、湖广等15只转债转股超过70%，鼎胜、三力等8只转债转股超过60%，18中化EB、国祯等10只转债转股超过50%。

赎回方面，小康、金禾等42只转债触发赎回，拓尔转债、卡倍转债、华通转债发布赎回公告，日丰转债、斯莱转债、鼎胜转债发布可能满足赎回条件的公告。

下修方面，目前已有 216 只转债触发下修，上周 *ST 蓝盾、齐鲁银行(行情601665,诊股)发布下修公告，无公司提议下修。

4.2 新券概览与打新日历上周冠盛股份(行情605088,诊股)（6.03亿）、三房巷(行情600370,诊股)（25.00亿）、福莱新材(行情605488,诊股)（4.29亿）发布转债上市公告。上周无公司发布转债及可交债发行公告。 审批方面，上周景旺电子(行情603228,诊股)（11.54亿）、海顺新材(行情300501,诊股)（6.33亿）、天合光能(行情688599,诊股)（88.65亿）、华特气体(行情688268,诊股)（6.46亿）、亚太科技(行情002540,诊股)（13.30亿）转债获批文。宏昌科技(行情301008,诊股)（3.80亿）、纽泰格(行情301229,诊股)（3.50亿）、浙江建投(行情002761,诊股)（10.00亿）、力诺特玻(行情301188,诊股)（5.00亿）、三羊马(行情001317,诊股)（2.10亿）、煜邦电力(行情688597,诊股)（4.1亿）转债受理。远信工业(行情301053,诊股)（2.86亿）转债预案。上周深水规院(行情301038,诊股)终止转债发行。

截至2023年2月3日，待发新券共3609.03亿元，共215只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债540.60亿元，共42只。

附表1:转债条款跟踪

附表2:待发转债列表