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（来源：视觉中国）

上市第三年，西南再生铝行业龙头顺博合金（002996.SZ）首次交出增收不增利的成绩单。2月16日发布的业绩快报显示，2022年营收同比增长10.83%，但归母净利润同比大降41.10%。

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钛媒体APP注意到，顺博合金业绩下滑主要是铝合金锭市场需求不振、价格下降等因素导致。而行业分析师向钛媒体APP表示：“预计2023年铝合金锭供应端增量略大于需求端增量，成本端有下降的趋势，价格中长期还将向下。”

2022年增收不增利

根据业绩快报，2022年顺博合金实现营业收入110.66亿元，同比增长10.83%；归属于上市公司股东的净利润仅2.02亿元，同比大降41.10%；扣非归母净利润更是仅有7924.88万元，同比剧降67.35%。

对于扣非净利润的大幅下滑，公司解释称：“报告期内公司按照《投资协议》约定取得相关政府补助，因业务量增长使得取得的政府补助相应增长，非经常性损益的影响增加，扣除非经常性损益后的净利润对应下滑。”

对比来看，2022年中报披露，去年上半年政府补助6839.89万元，而2021年同期仅2195.56万元；三季报也显示，去年1-9月计入当期损益的政府补助高达8626.85万元，而2021年前三季度该项数据仅为4337.82万元。

具体而言，顺博合金的业绩下滑是从去年三季度开始的。2022H1，公司营收56.10亿元，比上年同期还增长了33.51%；归母净利润2.12亿元，同比增长36.37%。但到了三季报，公司营收增加到了82.49亿元，但归母净利润为2.42亿元，同比仅略微有5.94%的增长。第四季度，公司营收依然还在增长，但已经是入不敷出的状态，单第四季度，公司亏损了4038.41万元。

实际上，这是顺博合金2020年上市以来首次出现业绩下滑，且是其有可查业绩数据以来，净利润第一次出现如此大的下滑幅度。此前的2020年、2021年，公司分别实现营收48.69亿元、99.85亿元，同比增长11.84%、105.07%；归母净利润1.96亿元、3.42亿元，同比增长16.44%、74.74%。

（顺博合金业绩变动趋势，来源：wind）

需求不振毛利率大幅下降

对于业绩的大幅下滑，顺博合金给出了很多理由，最主要的即是受宏观经济、地缘冲突、疫情管控等因素影响，市场整体需求不振，特别是3-4季度受多因素综合影响较大。公司称，“虽然公司采取多种方式全力对接市场需求，努力提升市场份额，实现了铝合金原材料业务整体销量的小幅增长，但阶段性的限电、物流停滞、疫情管控等对公司的采购、生产、销售的业务运行节奏造成了较大的冲击和干扰，导致企业运营周转效率受到影响、吨盈利水平下降。”

顺博合金的主业为利用各种废铝材料，生产各种牌号的铝合金锭。这就意味着，再生铝行业的利润主要在废铝原材料和铝合金锭之间的差价，行业毛利率一直偏低。公司也曾在招股书中指出，在短期内，再生铝企业的单位产品毛利润的变动，在一定程度上受到铝价波动方向的影响。

根据上海钢联的数据，2022年国内废铝市场整体价格呈现先涨后跌再宽幅震荡的大波段行情，比起2021年整体呈现下跌趋势。其中，光亮铝线不含税价格在15650-20800元/吨；6063新料白料不含税价格在14900-20100元/吨；1系边角料不含税价格在15200-20250元/吨；汽车轮毂不含税价格在15400-19600元/吨；型材喷涂旧料不含税价格在13600-18700元/吨；破碎生铝不含税价格在13400-17700元/吨；压扁易拉罐不含税价格在11900-15200元/吨。

（废铝新材料价格走势图，来源：上海钢联）

另一边，铝合金锭2022年的价格（ADC12）整体表现也是震荡下跌。上海钢联铝事业部废铝分析师刘绪忠就告诉钛媒体APP：“以美联储加息为起点，在成本坍塌及需求落空背景下，价格从一季度的高位22400元/吨下跌至三季度初的16800元/吨，跌幅高达25%。进入四季度后，伴随着成本端的支撑及供应端的主动减量，价格小幅反弹至19100元/吨，之后便维持区间小幅震荡。”

（铝合金锭价格走势图，来源：上海钢联）

行业价格大波动下，顺博合金毛利率明显下降。wind数据显示，2022年1-9月，公司销售毛利率仅3.44%，而2018年-2021年，其毛利率分别为6.90%、7.33%、7.69%和5.59%。

当然，毛利率及业绩下滑是行业通病，顺博合金的同行怡球资源也不例外。根据怡球资源业绩预告，2022年预计归母净利润将同比减少4亿元-5.70亿元，降幅47%-67%。

至于业绩下滑的原因，怡球资源也提到，“受疫情和进口原料政策的影响，产销率同比下降；同时，受宏观经济影响，公司产品的主要原材料废铝价格上涨，产品成本同比大幅上升，导致公司的产品的毛利率同比下降。”

2022年1-9月，怡球资源销售毛利率12.04%，而此前的2018年-2021年分别为9.47%、11.15%、16.06%和18.36%。

预计2023年铝合金锭供应端增量略大于需求端

展望2023年，顺博合金业绩能否好转，其实一定程度上取决于再生铝行业的未来情况。

“目前再生铝行业备受关注，废铝不仅可以降本增效，也符合新时代背景下的节能减排项目，也被列为绿色产业，符合降碳指标。”刘绪忠如是表示。

有再生铝行业的人士也告诉钛媒体APP：“原铝目前有两个原材料来源，电解铝和再生铝。而生产1吨再生铝的能耗，仅为电解铝能耗的3%-5%。同时，相比生产电解铝，生产再生铝还能减少固体废料、废液、废渣的处理，具有明显的节能减排优势。”

根据有色金属工业协会再生金属分会的测算，铝产品预期寿命在15年到18年。2020年起，2005年前消费的铝产品已经开始进入报废期，预计到2025年，我国废铝资源量将达到1177万吨，成为废铝资源大国。而根据《有色金属行业碳达峰行动方案》，到2025年，我国再生铝产量将达到1150万吨。

仅2021年，我国再生铝产量为800万吨，同比增长8.11%，实现降碳量超过8800万吨。

“当前，国内电解铝建成产能4450万吨/年，几乎触及了国家设定的4500万吨产能‘天花板’。而随着新能源汽车、新材料电池、汽车轻量化等应用领域不断拓展，对高性能铝合金的需求不断增加。”上述的再生铝行业人士表示，在电解铝产能受限的政策背景下，再生铝产业已经逐渐成长为我国铝工业的重要组成部分。

但刘绪忠向钛媒体APP表示，“随着下游铝加工企业的再生铝项目扩展，废铝的供应缺口一直在增大，未来废铝紧缺问题将会一直制约企业的采购端。在这背景下，或引发一些国内的再生铝产能向国外转移，以成品的方式出口至中国。”

上海钢联铝事业部废铝分析师祝岳梅进一步向钛媒体APP分析称，从2022年国内房地产、汽车产销、工业生产等各方面数据来判断，2023年国内的废铝供应货源预计增量有限。进口方面来看，2021年是铝废碎料进口新标准执行第一年，进口量受到限制；而今年由于海外新投的破碎分选线投入使用，今年进口总量同比是呈增长趋势。但进口铝废碎料对于国内废铝市场的供应影响较小，无法从根本上缓解废铝供应紧张局面。

需求方面，政策变化带来的预期废铝消费增速有望继续增快，2020年-2022年新增了许多的再生铝项目，新增产能近千万吨，而由于2022年废铝紧缺及行情不佳双重因素下，虽有部分新投项目已经在今年陆续投产，但更多的项目都将延迟在2023年落地投产。所以预计2023年废铝需求又是增长趋势，直至2025年废铝消费增速有望继续增快。

其预计，“展望2023年，废铝市场将仍以供应紧张为主基调运行，预计今年光亮铝线价格运行区间为15500-19000元/吨，6063新料白料运行区间为14800-18400元/吨，1系废铝新料价格运行区间为15100-18600元/吨，汽车轮毂价格运行区间为14500-18200元/吨，型材喷涂料价格运行区间为14000-17500 元/吨，破碎生铝在价格运行区间为13500-17500元/吨，易拉罐价格运行区间为12000-14700元/吨。”

至于铝合金锭价格，刘绪忠预计，2023年铝合金锭供应端增量略大于需求端增量，成本端有下降的趋势，ADC12价格中长期向下，波动区间为17500-19500元/吨。（本文首发钛媒体App，作者｜苏启桃）