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自身造血能力不足，扩产全靠募资能否持续？3月2日晚间，协鑫集成（002506.SZ）调整了定增方案，拟定增募资不超过60亿元，用于芜湖协鑫20GW（二期10GW）高效电池片项目、晟颢新能源发展（徐州）有限公司年产10GWh智慧储能系统项目、补充流动资金。

钛媒体App注意到，协鑫集成此前曾多次调整募投资金用途。此番再融资恐难打消公司“拆东墙补西墙”的嫌疑。尤其是在资产负债率高企、流动资金捉襟见肘的情形下，公司仍马不停蹄的加码扩产。为此，协鑫集成不久前还曾收到交易所的关注函。

加码扩产背后，多次变更募资用途

根据定增公告，协鑫集成此次推出60亿元定增方案，其中34亿元用于芜湖协鑫20GW（二期10GW）高效电池片项目，8亿元用于晟颢新能源发展（徐州）有限公司年产10GWh智慧储能系统项目，剩余18亿元用于补充流动资金，补流资金占整体募资金额的30%。

募资用途，来源：定增公告

协鑫集成表示，募集资金到位前，公司可以根据募集资金投资项目的实际情况，以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。

近年来，协鑫集成加快产能扩张步伐。继去年底80亿元加码电池产能之后，2023年2月16日，公司披露公告称，拟在江苏省阜宁经济开发区拟投资建设12GW高效光伏组件项目（以下简称“光伏组件项目”），项目总投资估算约20亿元，预计于2023年10月30日之前投产。

此举立刻引发监管重视。深交所火速下发关注函，要求公司说明当前光伏电池项目建设进度是否与原计划建设进度存在较大差异，并结合公司货币资金、借款余额情况，说明公司能否在项目规划时间内，筹集到光伏组件项目和光伏电池项目相应建设资金。

据悉，深交所关注函中提及的“光伏电池项目”，正是前文披露的“芜湖协鑫20GW高效电池片项目”。根据公司2022年10月25日披露的公告，该项目总投资80亿元，于2022年至2024年分2年2期投资建设。“芜湖协鑫20GW（一期10GW）高效电池片制造项目”总投资35.27亿元，其中固定资产投资32.16亿元，铺底流动资金3.12亿元。

面对深交所的质疑，协鑫集成否认芜湖协鑫20GW（一期10GW）高效电池片制造项目建设进度与原计划建设进度存在较大差异。不过该公司承认，曾变更募资用途用于该项目。

原来，公司于2022年11月9日召开第五届董事会第二十八次会议及11月25日召开2022年第八次临时股东大会，审议通过了《关于变更募集资金用途的议案》，公司将乐山协鑫集成10GW高效TOPCon光伏电池生产基地（一期5GW）项目（简称：乐山协鑫一期5GW项目）募集资金2.32亿元调整用于芜湖协鑫20GW（一期10GW）高效电池片制造项目。

值得注意的是，这已不是协鑫集成第一次变更募资用途。2022年1月，公司发布公告称，拟变更“大尺寸再生晶圆半导体项目”募集资金用途，将其中5亿元用于投资建设“合肥协鑫集成15GW光伏组件项目”，剩余2.32亿元用于投资建设“乐山协鑫一期5GW项目”。没想到不到一年时间，乐山协鑫一期5GW项目的资金又被挪用至它处。而当时，“大尺寸再生晶圆半导体项目”的募投资金中，甚至还有临时被拿去补充流动资金的3.5亿元尚未归还。

短期内一再变更募资用途，究竟是原本募投项目缺乏可行性，还是公司拆东墙补西墙？有了前车之鉴，投资者很难不怀疑其募资用途的真实性。

现金流告负，靠卖资产扭亏

事实上，自2015年8月借壳成功恢复上市以来，协鑫集成共实施过3笔定增，合计募集资金约51.66亿元。本次计划定增60亿元，已超过前3次定增募资总额。

随着产能扩张提速，协鑫集成的募资金额也水涨船高。然而，60亿元的募资规模毕竟不是一笔小数目。有投资者直接在互动平台质疑：什么电池制造要募集这么多钱？

可以说，协鑫集成的融资能力并不差，可公司的资金状况却并不乐观。根据三季报显示，截至2022年9月末，协鑫集成货币资金余额为19.39亿元，短期借款余额为16.96亿元，一年内到期的非流动负债余额为1.87亿元。货币资金覆盖短期债务似乎已到捉襟见肘的地步。

截至2022年三季度末，公司资产负债率为77.26%，较2021年末又上升了2.55个百分点，速动比率为0.62。此外，2022年第三季度，公司现金流急剧下降，经营活动产生的现金流净额为-4.44亿元，而二季度该数据为2.67亿元。

产能扩张的同时，自身造血能力不足，或是导致协鑫集成当前困境的主因。

Wind数据显示，协鑫集成已连续4年扣非净利出现亏损情况，其中，2020年亏损达到24.48亿元；2022年前三季度扣非净利亏损1.87亿元。

尽管最新业绩预告显示，2022年公司归母净利润有望扭亏达到3,680万元至5,500万元，同比增长101.86%-102.77%，但扣非净利润仍将亏损2.48亿元至3.11亿元，亏损幅度较上年同期增长83.43%-86.80%。这说明，非经常性损益对于协鑫集成2022年扭亏起到至关重要的作用。

2022年业绩预告

协鑫集成透露，预计非经常性损益对当期归属于上市公司股东净利润的影响约为3.2亿元，主要系报告期内公司出售One Stop Warehouse PtyLtd 的15%股权产生投资收益、收到政府补贴及转让部分电站股权所致。

此外，业绩预告中表示，公司加快推进芜湖协鑫20GW TOPCon高效电池片大基地的投建进度，其中一期10GW项目预计将于2023年7月份实现投产；二期10GW项目公司将通过非公开发行股票募集资金投资建设。加上今年2月份刚刚披露的阜宁12GW高效光伏组件项目，预计于2023年10月30日之前投产，协鑫集成下半年已有2个项目投产在即。

募投项目能否按计划完工投产？协鑫集成定增方案能否顺利获批？相关进展情况，钛媒体App将持续关注。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼，编辑 | 孙骋）