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3月17日，乔锋智能装备股份有限公司（下称“乔锋智能”）将创业板IPO上会，公开发行不超过3019万股。公司此次欲募集13.55亿元分别用于数控装备生产基地建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

(相关资料图)

钛媒体APP注意到，报告期内虽然乔锋智能业绩在持续增长，但真实性却颇受人怀疑，如坏账计提是否准确，在无发明专利，毛利率是如何能超同行均值7个百分点？另外，乔锋智能每年的离职率超2成，每个月都有至少3名管理人员离职，更是曾未给近95%的员工缴公积金。

坏账计提、毛利率疑云

乔锋智能是一家专业从事数控机床研发、生产及销售的高新技术企业。公司深耕机床行业多年，一直致力于研制精度高、可靠性高、效率高、智能化的国产现代化“工业母机”，为智能制造转型升级提供更高品质的数控机床设备。

2019年-2021年和2022年1-6月（下称“报告期”），乔锋智能分别实现营业收入45579.84万元、76704.03万元、130998.61万元、86359.9万元，净利润分别为5954.73万元、12727.83万元、23512.59万元、10924.91万元，业绩持续上升。

值得一提的是，乔锋智能虽然业绩变现良好，但盈利质量却较差。报告期内，乔锋智能经营活动产生的现金流量净额分别为3986.18万元、9978.74万元、8592.09万元、509.69万元。可见，乔锋智能经营活动产生的现金流量净额始终低于同期净利润，两者的比例分别为0.67、0.78、0.37、0.05。

钛媒体APP注意到，导致上述现象的发生或许主要是因为乔锋智能应收货款暴增所致。截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年6月末，乔锋智能的应收货款余额分别为17742.17万元、28400.76万元、35147.83万元、49032.99万元，其中应收账款余额分别为10754.44万元、17832.53万元、26183.3万元、34697.11万元。

有意思的是，报告期内，乔锋智能应收账款的周转率分别为1.93、2.84、3.71、3.81，同行业可比公司平均值分别为10.44、9.22、12.02、10.42，始终远低于同行可比公司均值。与此同时，报告期内，乔锋智能应收货款坏账准备计提比例分别为16.84%、13.04%、7.26%、7.14%，同行可比公司均值分别为15.41%、13.29%、12.61%、12.3%。那么，乔锋智能的应收货款主要是由应收账款构成且应收账款的变现能力远低于同行均值的情况下，2021年以及2022年上半年，公司坏账准备计提的比例却能始终低于同行均值5个百分点。公司是否充分计提了资产减值？

除此之外，乔锋智能之所以能实现上述的利润也较为依赖其超高的毛利率。报告期内，乔锋智能的毛利率分别为34.06%、35.76%、34.94%、29.29%，同行可比公司平均值分别为26.8%、26.67%、27.36%、27.02%，毛利率始终高于同行均值，特别是2019年-2021年，至少高于同行均值7个百分点。

令人感到奇怪的是，报告期内，乔锋智能的研发费用率分别为4.18%、3.91%、3.41%、3.27%，同行可比公司平均值分别为4.68%、4.57%、4.44%、3.68%。那么乔锋智能是如何在研发费用率始终低于同行可比公司平均值的情况下，毛利率却能始终高于同行均值？

更加令人感到奇怪的是，截至招股说明书签署日，乔锋智能共有用182项专利，其中发明专利为17项，该专利均是在2021年5月之后所获。那么2019年和2020年在没有发明专利的情况下，乔锋智能产品的核心竞争力到底靠何物使得公司的毛利率能超越公司至少7个百分点？

离职率超2成，每个月都有至少3名管理人员离职

虽然乔锋智能的业绩在持续增长，但员工的流动性却较大。截至2019年末、2020年末、2021年末，乔锋智能的员工人数分别为552人、723人、1111人，离职员工数量分别为276人、222人、198人，离职率分别为33.33%、23.49%、26.38%，其中管理人员的离职人数分别为51人、40人、84人。这也意味着，乔锋智能每年至少由2成员工离职，且每个月至少有3名管理人员离职。

更令人不解的是，乔锋智能的员工主要集中在东莞、南京和银川地区，报告期内，公司员工平均薪酬分别为10.82万元/年/人、12.14万元/年/人、16.53万元/年/人，东莞市平均薪酬分别为6.37万元/年/人、6.99万元/年/人、7.54万元/年/人，南京市平均薪酬分别为6.65万元/年/人、7.25万元/年/人、7.58万元/年/人，银川市平均薪酬分别为4.59万元/年/人、5.1万元/年/人、5.71万元/年/人。那么，乔锋智能员工的待遇明显远高于当地薪酬的情况下，为何离职率还能达到如此高？

钛媒体APP注意到，虽然乔锋智能员工的薪酬较高，但其存在克扣员工的情况。招股说明书显示，2019年乔锋智能缴纳公积金的人数为29人，占员工人数的比例为5.25%，也就是说，乔锋智能有94.75%的员工未缴纳公积金。令人不可思议的是，乔锋智能给出的理由是公司未缴纳。

对此，一位从事人事相关的人员向钛媒体APP表示，根据住房公积金条例规定，公积金是强制缴纳的，公司不交住房公积金是违法的，有相应的处罚，职工也可以向住房公积金管理中心投诉。那么，为何乔锋智能不给员工缴公积金？有关上述问题,钛媒体 APP 发函至公司,但截至截稿,没有收到公司的回复。(本文首发于钛媒体APP,作者|邓皓天)