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因与美国知名篮球运动员迈克尔·乔丹的商标案，中乔体育股份有限公司（以下简称“中乔体育”，原名乔丹体育）IPO进程停摆长达十余年。最终，这起鏖战十年左右的商标纠纷以乔丹体育败诉收场，并换上“中乔体育”这张新名片。全面注册制之下，有着IPO排队“钉子户”之称的中乔体育，于日前更新披露招股书，再度重启IPO。

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钛媒体APP注意到，与10年前相似的一幕再度上演，耐克创新有限合伙公司（以下简称“耐克”）以侵犯商标权为由，将中乔体育以及其第一大经销商福建省竞购网络科技有限公司(以下简称“竞购网络”)告上法庭，目前该案仍处于二审审理过程中，与上海宝冶集团有限公司（以下简称“宝冶集团”）的纠纷也悬而未决。与此同时，从披露的招股书来看，中乔体育报告期内营收不稳定、且归母净利润呈现逐年下滑的态势。尤其在存货攀升的基础上，中乔体育仍要加码扩建的计划争议不小。

再因商标侵权纠纷“吃”官司

中乔体育的前身是1984年成立的日用品二厂，2000年改制更名为乔丹体育。

乔丹体育可谓是IPO的老兵。该公司的IPO在2010年9月就获得受理，之后在2011年11月25日上会获得通过。受理至过会历时一年有余，乔丹体育处在当时IPO审核的正常赛道上，也被寄予成为A股体育用品第一股的厚望。时至今日，乔丹体育至今没有拿到IPO“入场券”。

据了解，“商标案”一直被视为是阻挡乔丹体育IPO的重要因素，2012年2月，“飞人”迈克尔·乔丹以“争议商标的注册损害其姓名权”等为由，向国家工商行政管理总局商标评审委员会提出申请，请求撤销其在多个商品类别上注册的“乔丹”“QIAODAN”等多项商标。

最终长达多年的“商标案”，以乔丹体育败诉落幕，随后乔丹体育更名为中乔体育。

钛媒体APP注意到，此次再度闯关，中乔体育仍有多起官司悬而未决。中乔体育收到厦门市中级人民法院于2021年1月12日出具的应诉通知书，耐克起诉中乔体育及竞购网络侵犯其商标权。招股书显示，竞购网络2019年-2021年以及2022年上半年，一直是中乔体育的第一大经销商。

法院一审判决中乔体育和竞购网络停止侵权行为，判令中乔体育赔偿耐克经济损失1000万元，竞购网络对其中的300万元承担连带赔偿责任。一审判决后，中乔体育又提起上诉，目前该案仍处于二审审理过程中。

与此同时，中乔体育与宝冶集团也起了纠纷，互相将对方告上法庭。

其中，宝冶集团因中乔体育拖欠工程结算款提起诉讼，要求中乔体育支付约1.18亿元的工程结算款及因其拖延结算产生的利息损失约365万元，涉案工程为中乔体育位于晋江的乔丹品牌工业园。中乔体育已于2023年2月收到泉州市中级人民法院出具的《应诉通知书》及法院传票。

中乔体育也起诉宝冶集团，要求后者支付违法分包违约金约347万元、工期延误违约金约2783万元，以及因逾期提交前述涉案项目的工程资料导致该项目至今无法完成工程竣工验收备案手续的违约金约591万元，并要求宝冶集团支付因工程质量未达到泉州市优质工程标准的违约金100万元、未及时整改的违约金约34万元。

中乔体育坦言，上述诉讼案件尚在审理中，但不排除公司未来仍将面临有关商号、商标、产品标识的新的诉讼，现有未决诉讼和潜在诉讼仍为发行人所面临的风险之一，如该等情形出现可能对公司的生产经营和业绩稳定产生不利影响。

毛利率持续下滑且低于行业均值，仍要募资扩建

招股书显示，中乔体育主要从事运动鞋、运动服装、运动配饰产品的设计、生产和销售，生产方式包括自产和外包，并通过经销商销售与网络自营销售相结合的销售模式在全国建立销售网络。

财务数据显示，2019年至2021年及2022年上半年，中乔体育的营业收入分别约为55.91亿元、49.28亿元、59.31亿元及30.99亿元，2020年的营业收入下降11.85%之后，在2021年又回升20.36%。

对此，中乔体育解释称，2020年受疫情影响，产品销量有所减少，产品单价也有所下降，但2021年市场行情回暖加上公司在产品创新与市场推广上的投入，产品销量保持增长，产品平均销售单价也较2020年有所上升。

然而，中乔体育的利润指标与营收变动趋势并不一致。2019年至2021年及2022年上半年，中乔体育的归母净利润分别为8.32亿元、7.38亿元、6.95亿元及3.63亿元，呈逐年下滑的趋势。

中乔体育的盈利能力下降，早有显现。2019年至2021年及2022年上半年，中乔体育主营业务的毛利率分别为31.99%、29.83%、28.23%及27.51%。对于公司主营业务的毛利率逐年下滑，中乔体育解释称，2020年上半年受疫情影响，公司为提升经销商的信心，主动降低利润，适当降低折扣让利于经销商。2021年，鞋底等运动鞋的主要原材料价格涨幅较大，导致直接材料成本上升，拉低了运动鞋业务的毛利率下降。到2022年上半年，中乔体育称，一方面鞋底价格高涨，另一方面则是期内销量增加，公司主要产品运动鞋的外包加工比例提高，两大因素拖累了毛利率。

与同行相比，中乔体育竞争力也不足。报告期内中乔体育的综合毛利率分别为31.91%、29.52%、27.86%以及27.19%；同期同行可比公司的毛利率均值分别为46.94%、46.06%、49.52%、48.87%。中乔体育称，毛利率低于可比公司平均水平，主要原因是一方面公司经销模式以批发为主，同行业公司零售业务占比高于公司。

此次谋求上市，中乔体育欲建设毛利率更高且能提升品牌形象的直营店。据招股书显示，中乔体育拟募集资金约10.64亿元，其中约4.7亿元用于全国战略直营店建设项目，另外约3.48亿元用于鞋生产基地扩建项目，约1.29亿元将投向研发设计中心建设项目，约1.17亿元拟用于信息化建设项目。

然而，中乔体育库存却呈现攀升态势。2019年-2021年以及2022年上半年，中乔体育存货金额分别约9.06亿元、8.45亿元、9.3亿元以及13.25亿元，占流动资产的比重分别为24.63%、24.34%、18.45%、20.98%。

针对存货高企，继续募资生产基地扩建是否具有合理性？是否有消库存的压力等相关问题，钛媒体APP多次向中乔体育招股书中披露的邮箱发去采访提纲，但均被退回。后续中乔体育IPO进展情况，钛媒体APP将持续关注。（本文首发于钛媒体APP,作者|刘凤茹）