评论员文章

周度小结

近一月（2023.3.27-2023.4.27）市场风险溢价为负，原油产业链及农产品显示超额收益（正α），黑色板块显示超额损失（负α）。 近一周商品价格普遍下跌，趋势和波动因子明显盈利且相关性上升，偏度和基差因子亏损。 近一周，20只基金总体亏损，套利策略在不同区间收益率表现均较好。

市场风险溢价

(资料图片仅供参考)

本系列报告选择如下40个期货品种，以十年期国债到期收益率作为无风险利率。

数据来源：紫金天风期货

近一月超额收益品种包括燃料油、玻璃和生猪（能化和农产品），超额损失品种包括双焦和铁矿（黑色）。燃料油、原油、热卷和螺纹具有显著市场风险暴露。

数据来源：南华商品指数，聚宽，紫金天风期货

注：星号和柱形图分别标记品种的α和β，柱状颜色由深至浅标识β显著性水平由高至低

近一月以来，市场趋同度1下降，各品种走势高度分化，市场指数震荡走高。近一周以来，各品种普遍下跌。

数据来源：南华商品指数，聚宽，紫金天风期货

注：阴影标记近一月

1市场趋同度根据品种CAPM模型拟合优度均值取得，衡量品种走势的相似性。市场趋同度的低点与市场指数峰值高度相关。

因子风险溢价

本周市场指数下跌，品种价格趋势性强，动量和均价突破因子取得正收益；合约呈现contango结构，基差因子亏损。

数据来源：紫金天风期货

数据来源：紫金天风期货

近一周，波动因子盈利，部分商品价格表现出单边上涨；持仓因子近日盈利，价格上涨部分由市场资金流向所驱动；流动性因子累积收益接近于0，市场未获流动性补偿；偏度因子亏损，当前价格持续偏离均值水平。

数据来源：紫金天风期货

近一月，动量和波动因子相关性较高，超过0.5。

数据来源：紫金天风期货

基金绩效归因

本节对20只基金产品进行风格因子绩效归因，下表给出市场组合、各风格因子与基金产品的短、长期收益率，并列出各产品的因子暴露。近一周市场组合风险溢价为负，趋势、波动和流动因子盈利，周收益率在1.5%以内；近一月，持仓、流动性和趋势因子盈利；今年以来仅持仓因子取得2.08%的正收益，基差和偏度因子跌幅超过5%。

近一周内,我们关注的20只基金普遍下跌，最高周收益率不超过1.5%。市场普遍下跌的趋势下，截面中性产品全军覆没，均价突破因子β收益未能弥补基差因子（和市场多头）β损失；套利策略表现偏好，混合类产品10以及趋势类产品12、14和18也显示正收益。

今年以来，套利策略表现最佳。

数据来源：火富牛，私募排排网，紫金天风期货

下图展示两组基金与相应风格因子的近一月收益曲线对比。子图一中，产品2和4与市场指数和基差因子同步下跌。子图二中，产品10和16分别盈利和亏损，后者动量因子β收益未能弥补市场组合、持仓和偏度因子的β损失。

数据来源：火富牛，私募排排网，紫金天风期货

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