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天风证券股份有限公司唐婕,张峰近期对安道麦A进行研究并发布了研究报告《渠道高库存拖累业绩,预计下半年库存消耗需求回暖》,本报告对安道麦A给出中性评级,当前股价为8.43元。
安道麦A(000553)
事件:安道麦发布2023年一季报,实现营业收入86.11亿元,同比下降4.50%;实现营业利润0.59亿元,同比下降86.79%;归属于上市公司股东的净利润0.83亿元,同比下降80.53%,扣除非经常性损益后的净利润0.41亿元,同比下降89.97%。按23.30亿股的总股本计,实现摊薄每股收益0.04元,每股经营净现金流为-1.25元。
农药渠道库存较高以及国内原药产品价格同比下滑影响公司业绩
22Q1市场普遍担心产品资源有限、供应短缺,因而进行提前采购。而在23Q1,渠道与农民对农资投入品的采购更加谨慎。随着,供应与物流形势好转,渠道库存相对较高,同时我国市场原药价格总体下滑,共同导致下游客户在采购植保产品持观望心态,影响公司销售业绩。该季度,公司销售产品销售量和价格分别同比变动-8%和+1%,带来单季度销售额实现12.59亿美元,以美元计算同比下降11%,以人民币计算同比下降4.5%。其中,公司产品价格整体平均较22Q1小幅上调1%,环比下降约2-3%。
分销售区域看,公司一季度除欧洲、非洲与中东(EAME)区域外,其他区域销售额同比有所下滑。具体看,EAME/北美/拉美/亚太该季度销售额(以美元计)分别同比yoy+0.3%/-25.7%/-0.5%/-18.7%,其中,国内销售额以美元计同比-23.1%。EAME地区销售额增长主要由于英国与德国表现最为突出,以及以固定汇率计算。北美地区中,美国由于渠道库存处于高位,市场在预测春耕时机,观望心态占据主导,而加拿大产品价格仍保持坚挺;拉美地区由于市场预期销售价格走低以及供应商争相出售高价库存,观望心态占主流;公司在亚太地区受需求疲软、竞争激烈以及市场价格普遍走低的影响,业绩同比有所下滑。
毛利率环比提升,公司预计行业高库存将在Q2转Q3时实现消耗
公司23Q1实现毛利额21.18亿元,同比减少2.17亿元,环比减少0.39亿元;实现综合毛利率24.6%,yoy-1.3pcts,qoq+1.4pcts。费用方面,公司期间费用合计16.73亿元,同比增加5.28亿元,环比减少2.82亿元;期间费用率为19.4%,yoy+6.7pcts,qoq-1.6pcts。其中,财务费用与公允价值变动损益合计为5.59亿元,较22Q1增加2.2亿元,主要系支付的银行利息增加,以色列谢克尔兑美元汇率的波动导致套保成本增加,以及以谢克尔计价、与以色列CPI挂钩的债券净成本增加所致。公司预计今年下半年,从Q2转入Q3,行业库存有望消化,并预计在下半年下游需求启动新的采购。
盈利预测:考虑原药产品价格波动,我们预计公司2023~2025年归母净利润为6.4/6.9/7.5亿元,公司是全球非专利作物保护市场的领军企业,维持“持有”的投资评级。
风险提示:农药景气下行、产品价格下跌、原材料价格大幅波动、新项目进度及盈利情况低于预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,海通证券邓勇研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为69.42%,其预测2023年度归属净利润为盈利8.61亿,根据现价换算的预测PE为22.78。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有7家机构给出评级,买入评级6家,中性评级1家;过去90天内机构目标均价为12.3。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,安道麦A(000553)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力一般,营收成长性一般。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星,好价格指标2.5星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
[责任编辑:linlin]
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天风证券:给予安道麦A中性评级
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