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6月19日全球首个实物交割的氧化铝期货在上海期货交易所(下称：上期所)正式挂牌交易。据文华财经行情显示，氧化铝期货主力2311合约早盘低开高走，最高涨至2766元/吨，最低跌至2680元/吨，报收于2721元/吨，涨幅2.10%。当日全天成交10.07万手(单边，下同)，成交金额54.62亿元，持仓1.47万手。

长久以来，中国是全球最大的氧化铝生产国和消费国，2022年产量为8186万吨，占全球的一半以上。不过，近年来电解铝价格与氧化铝价格走势出现背离，两者相关性明显降低、价格波动频繁，这促使氧化铝生产企业有强烈的价格风险管理需求。

一手氧化铝期货保证金不足万元

【资料图】

氧化铝又称三氧化二铝，是铝工业的主要原料，95%用于电解铝冶炼和生产，5%用于陶瓷、化工、制药等领域，由铝土矿经破碎、溶解、沉淀、烧结等工艺制成。作为铝工业的主要原料，氧化铝生产处于原铝上游。业内人士表示，氧化铝期货上市交易，不仅对这一单一产品市场意义深远，对国内铝产业链而言也有重要价值。

“根据交易所《关于氧化铝期货上市交易有关事项的通知》，交易保证金为合约价值的9%，一手氧化铝为20吨，考虑期货公司会有0%—3%的加点，根据2730元/吨的开盘价，那么交易者的保证金预计在4914—6552元/手。” 银河期货分析师陈婧接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，氧化铝期货上市首日，也迎来了上下游产业链的的积极参与。陈婧表示，根据市场微观调研，在氧化铝上市前夕，电解铝厂、铝及氧化铝大贸易商等客户群体准备较为积极，氧化铝厂观望情绪较浓，机构及个人投资者参与积极性较好；据悉，AO2311合约第一笔成交为嘉能可与中铝国贸，两者皆为贸易性质的企业。

期货市场投资者李斌也对记者表示，相较于其他有色类品种，氧化铝期货单手保证金占用也并不高，这或许是今天氧化铝期货交易活跃的原因之一。与此同时，从期货合约制定来看，相比其他有色金属动辄过万的保证金来看，相对较低，而且参考首日期货交易的流动性来看，滑点的情况较少，散户完全可以参与到氧化铝的期货交易中去。

光大期货有色研究总监展大鹏对《华夏时报》记者表示，上期所氧化铝期货并非是第一个期货品种，伦敦金属交易所(LME)也曾于2019年3月首次引入氧化铝期货交易，但LME氧化铝期货合约是现金交割，非实物交割，且成交非常不活跃，2020年4月到5月基本成交清零。而国内上期所的氧化铝品种是第一个实物交割的市场，服务对象是国内超亿吨的产能市场，以及部分海外客户等。

据了解，上期所推出氧化铝期货是交易所服务实体经济，丰富产业链品种，增强企业风险管理能力的重要举措，是氧化铝行业和电解铝行业进行风险管理的重要工具，是铝产业链资金进行价值发现、套利的重要方式；适时的推出氧化铝期货，对于金融领域及铝产业链均有重大的意义，也是交易所在有色金属领域迈出的重要一步，为后续铝合金等其他产业链品种的上市打开了空间。

氧化铝期货利于企业对冲风险

氧化铝是电解铝冶炼的原材料，属于中游生产和冶炼环节。氧化铝期货上市的基本目的和意义有两个，一是价格发现。目前国内定价权转变由中铝定价、挂钩三月期铝比例价、再到定量不定价参考三网市场均价。在氧化铝市场长期产能过剩的局面下，长单比例高达90%，现货市场货源不足，价格存在显著的地域性差异，缺乏全国性的统一市场，难以形成有效公允的定价体系。

展大鹏表示，氧化铝期货的上市将有助于提供市场稳定参考价格，消除了短期内现货市场的大幅波动， 形成全国统一的价格体系，促进价格体系更加完善， 保证市场公平性与透明性。与此同时，氧化铝期货上市能够有效协助产业链上相关企业树立正确的套期保值思想，助力企业优化生产经营模式。

展大鹏称，通过期货市场价格预测的功能，促使氧化铝和电解铝期货之间形成联动， 有利于相关企业提前锁定远期成本和利润，指导上下游合理安排生产和经营，助力行业规范发展。此外对于期货公司等服务产业来讲也是一大利好消息。有助于提升其风险管理业务的规模和广度，扩大产业链上的服务范围，并进行更充分的沟通交流来增强企业粘性，强化产业服务能力，拓宽产业服务内涵。

截至6月16日，根据阿拉丁数据，当前氧化铝建成产能10292万吨，运行产能8650万吨，开工率84%；氧化铝约95%应用于电解铝冶炼；截至6月16日，电解铝建成产能4471.1万吨，开工产能4117.8万吨，当前云南地区正在紧锣密鼓的复产，云南目前限电完全放开，预计复产规模150万吨左右，考虑非铝需求后，后续过剩压力基本缓解。

“氧化铝处在铝产业链中间环节，因此受宏观因素扰动较少，更多的还是产业链自身的因素，包括电解铝的产量与利润、氧化铝原材料铝土矿、烧碱以及动力成本的价格变动情况。从产业来看，氧化铝是行业集中度高且长期产能过剩的品种，氧化铝的价格长期在成本线支撑逻辑下常年弱稳运行。”展大鹏表示。

展大鹏认为，从短期供需角度来看，随着河北、山东、广西等产能达标投产后，氧化铝后续产量可继续稳增释放。另外，西南地区云南电解铝复产在及，铝厂对于原料备货仍存在一定需求，有望拉动氧化铝需求。从成本角度来看，煤化工板块持弱带来的成本坍塌压力仍存。总体预计国内氧化铝延续整体紧平衡，边际少量过剩的格局，短线有止跌反弹驱动，中长线呈现价格中枢下移，降幅收窄的表现。当前氧化铝企业开工率维持在80%左右。

机构多策略助力企业管控风险

近年来，金融工具服务实体产业的能力不断提升，中国有色金属工业协会党委副书记范顺科表示，铝期货和现货市场深度融合，为中国铝工业的转型升级、做大做强和高质量发展提供了重要支撑。氧化铝期货上市意义深远，将成为推动构建全球氧化铝定价体系的重要举措。

建立“中国价格”，将更好地提升中国铝产业国际影响力和话语权，更好地满足企业规避风险、提质增效的需求，持续推进铝行业高质量发展。“铝企业要主动适应氧化铝期货上市带来的变化，制定合理的套期保值方案，用好期货工具，做好风险管控。”

在交易策略方面，陈婧接受《华夏时报》记者采访时表示，以单边策略为例，氧化铝供需较为宽松，整体仍呈现成本定价的逻辑。根据阿拉丁数据显示，5月份全国加权平均成本2660.2元/吨，山西河南加权平均成本在2856.7元/吨，山东地区成本在2575元/吨，广西地区在2477.5元/吨，预计6月份成本有50元/吨的下移至2610元/吨；

不过，陈婧表示，目前现货市场基本跌至山西河南地区完全成本价附近，进一步下跌的空间有限；而氧化铝生产弹性较大，供应相对容易增加，且供应相对充足，预计反弹高度亦有限，综合来看，氧化铝或将呈现震荡整理的走势；震荡区间预计在2600——2850元/吨之间震荡；

与此同时，以套利交易策略为例，展大鹏表示，首先区域套利方面，上期所以山东、河南、山西等主产地价格作为基准价，对新疆、甘肃的交割仓库分别设置了380元/吨和180元/吨的升水，对于“南货北运”的企业，当异地升水高于运费时，可选择将现货发往新疆、甘肃进行卖出交割。

另外，在跨期套利交易方面，展大鹏表示，氧化铝现货供给端综合调节能力强，在成本线附近寻求供需边际紧平衡状态，而远期受氧化铝成本下行及产能释放压力，预期盘面维持近高远低的back结构，特别是在近次月主力和远期集中交割合约之间。跨品种套利方面，投资者可以在氧化铝期货和电解铝期货做电解铝利润扩大方面的套利，也就是电解铝和氧化铝比值扩大方面的套利机会，相关企业亦可结合场外场内期权工具做该方面的套利策略。