评论员文章

在资本持续涌入新能源板块的背景之下，锂资源的供给刚性被逐渐削弱，锂价波动周期也随之缩短。未来，在全球锂资源多样化、趋势化的发展趋势下，锂供给格局有望得到有效重塑。

在碳酸锂系列报告中，前期我们梳理了锂产业链从“工业味精”到“白色石油”经历了从传统工业到新能源板块发展的结构性变化。本篇我们将就锂产业最为突出的矛盾之一——锂的供应周期分析其对价格的影响，以及对未来锂资源供应格局的展望。

资本投入、技术革新削弱锂资源供给刚性

(资料图片)

锂资源项目先天的复杂性和相对较短的勘探历史决定了其项目的时间周期长度，而诸多外部扰动因素导致锂资源项目在本身所需周期较长的背景下投产仍大多不及预期，导致了锂资源项目的时间周期被进一步拉长，从而决定了锂资源的供给刚性。然而，随着全球双碳目标的逐渐明确，资金向新能源板块聚集导致全球加快对锂资源项目的规划和建设。锂资源项目的生产技术逐步趋于成熟,行业壁垒逐步降低，目前锂资源的供给刚性被资本削弱。

在2021年之前，锂资源项目从发现到生产需要10—15年。锂资源形态及品位多样，导致锂矿项目建设难度不等。硬岩型锂资源由于其开采历史长和工艺流程统一，所以项目耗时相对较短。而卤水型锂资源由于盐湖镁锂比不同导致相对工艺区别较大,前期技术研发阶段较为耗时。且盐湖卤水提锂一般均需经过盐田沉淀阶段，一般而言,在外界条件顺利的情况下,项目生产阶段需要18—20个月，远高于硬岩型资源1—2个月的生产周期，导致卤水型锂资源项目整体耗时较长。但近些年受益于我国盐湖提锂技术的突飞猛进，目前卤水型资源项目的生产周期正在逐步缩短。同时，诸多外部因素的扰动，往往会导致锂资源项目投产不及预期。其中，自然环境及配套基建设施的限制、环保问题和采矿资格变动这三个外部因素，是拉长锂资源项目周期的主要扰动。

然而，我们在前文所提到的锂资源项目10—15年的周期，是资源项目全周期的开发流程。2021年后，随着全球在锂资源开发方面的布局和持续的资金涌入，锂的供应端已经发生了结构性的变化。目前多数锂资源项目已完成前期探矿和研发阶段，这也使得锂供给增量释放的速度大幅缩短。目前锂项目的必要周期已经弱化到了2年左右，并可能随着今后技术持续革新而进一步缩短。在供给刚性逻辑被资本削弱的当下，2023年全球有效锂供给折合碳酸锂当量预计将超过105万吨，同比增幅超40%，2025年将突破195万吨，约为2022年全球有效锂供给总量的2.5倍。其中，澳洲和南美锂三角在2023年仍将是锂资源供给增量的主力——预计澳洲2023年锂矿产量将达到325万吨，同比增长23.7%，南美锂三角则有望达到27万吨。

总结而言，锂供给刚性在近年来全球资本持续投入锂资源板块后被逐渐削弱，全球有效锂供给产能正逐步释放，锂产业格局也逐步从此前的供不应求逐渐走向未来的供应过剩。但考虑到目前锂矿项目仍有整体低于预期的现象，锂资源有效供给增量或受到一定程度的扰动。

锂上下游供需错配主导锂产业波动周期

锂资源对应的中下游需求端的生产周期远远短于锂资源项目周期。锂电产业链中下游在2015年新能源加速发展时迅速扩产，而上游端锂资源项目跟不上中下游扩产速度，导致锂价步入了“过山车”式的大起大落周期。锂价波动大致分为两个周期，第一轮为2015年至2020年，第二轮为2021年至今，周期内部又可分为不同的上涨阶段和下降阶段。据相关数据统计，中游正极材料扩产平均需1—2年，下游锂电池扩产约需1年，而在一轮锂价周期时上游锂矿项目扩产平均需要3—5年，这就导致了上游供给端和中下游需求端存在较长的错配时间，进一步导致了锂价波动的周期长度。第一轮锂价波动的上涨周期从2015年年初持续到2018年年初，历经约3年的时间，这恰恰与锂产业链项目供需错配的时间相吻合。在供给端扩产后，锂价从2018年年初步入了单边下行的阶段，直至2019年年中供给开始逐步出清、锂价下行趋势缓和，并于2021年年初走入第二轮价格周期。

然而，第二轮锂价波动的绝对幅度远高于第一轮锂价，周期时间也显著小于第一轮周期。这是由于自2021年起，新能源汽车的消费再次加速提升刺激锂产业链中游磷酸铁锂正极材料快速扩张，拉动锂价近乎垂直式上涨到近50万元/吨。在锂价高位的刺激下，资金开始大量涌入锂资源市场，导致全球加快对锂资源项目的规划和建设。而彼时锂资源项目的生产技术已更新迭代趋于成熟，行业壁垒逐步降低，原有项目扩产叠加新项目投产使得供给在2022年二季度后期开始大幅释放，锂资源的供给刚性从而被逐步削弱。供需错配时间的大幅缩短带动锂价波动周期缩短，第二轮锂价的上涨周期仅持续了不到两年，约为第一轮上涨周期的三分之二。而锂供不应求的局面被集中、大幅释放的产能冲破，锂价在近60万元/吨的绝对高位上几乎垂直式下跌，跌幅一度扩至近70%。

总结而言，锂盐冲高持续刺激资本开支增长，从而进一步刺激新增产能增长，导致锂产业供需错配时间缩短，锂价波动周期缩减。未来锂资源项目的周期有望随着技术持续革新而进一步缩短，多样的锂资源也将为锂产业供给提供更多选择。

全球锂资源供给重塑，多样化格局渐显

全球锂资源目前正在步入多样化发展趋势。随着全球纷纷加大对锂资源项目的投资和开发力度，不同形态的锂矿资源正在多线并行，废旧动力电池回收所带来的“二次供给”也有望重塑锂供给格局。同时，随着全球各国政府对新能源发展的重视度提高，锂的战略价值逐步提升，锂资源供给正逐步显现出区域化发展趋势，资源禀赋优越的各国正在收紧锂资源相关政策。

全球锂资源储量分布较为集中——全球锂资源探明储量CR5约为73%，CR6约为80%。得益于资源禀赋优越，澳大利亚、智利和阿根廷一直作为全球锂资源供给的主要贡献部分，形成全球锂资源供给“三巨头”。2022年，三国的锂资源项目供给占全球锂资源供给约78%。然而，随着中国、非洲和北美洲等加大对当地锂资源项目的投资和开发力度，全球锂资源供给逐渐步入多样化格局，锂供给的集中度有望在未来降低。依据相关机构测算，2025年全球锂资源供给CR3有望降至60%，相较于2022年集中度降低超23%。其中，我国锂供给增速有望在未来3年超过45%，2025年全球锂资源供给占比约为25%。此外，当前锂资源供给基本全部来源于“一次供给”，也就是通过对锂矿资源的开采从而贡献供给增量。然而，随着全球动力锂电池装机量加速提升和各国环保意识的日益增强，通过报废电池的回收料对锂产业链形成的“二次供给”有望重塑锂供给结构。依据目前三元锂电池使用寿命平均在4年左右、磷酸铁锂电池在7—8年，由于全球锂离子电池装机量于2017年开始步入快速发展期并于2020年迎来增速提升的第二个拐点，预计2023年全球将迎来第一波锂电池回收放量期。在全球废旧动力电池逐渐增多的情况下，通过回收料来形成锂产业链的“二次供给”成为锂产业链结构重塑的新机遇。

此外，锂从曾经的“工业味精”到“白色石油”，其战略价值逐步提升，各国对关键金属的供应安全愈发重视。目前锂资源供给正逐步显现出区域化发展趋势，资源禀赋优越的各国正在收紧锂资源相关政策，其中南美锂三角甚至考虑成立锂业OPEC，进一步提升对锂资源的话语权，美国也推出IRA法案意图发展本土化锂产业链。锂产业的区域化或制约全球锂资源供给的流动，降低他国投资本国锂资源项目的参与度，或降低海外资源的开发效率，同时进一步加剧锂资源垄断问题。锂资源区域化发展将有利于各国之间加强战略合作，有望形成全球锂供给形成板块化的有效流动。

综上所述，锂资源项目由于其先天的复杂性、相对较短的勘探历史和诸多外部因素扰动，导致了其供给刚性，资源端供给释放与需求端产能释放的时间差决定了锂价波动周期。然而，在资本持续涌入新能源板块的背景之下，锂资源的供给刚性被逐渐削弱，锂价波动周期也随之缩短。未来，在全球锂资源多样化、趋势化的发展趋势下，锂供给格局有望得到有效重塑。在下一篇的系列报告中，我们将为大家梳理碳酸锂现货市场的贸易方式及相关定价机制，助力企业更高效地利用期货衍生工具。

（文章来源：期货日报）