评论员文章

——上海证券报·2023年第二季度券商营业部投资顾问调查报告

□投顾对今年二季度经济形势的研判较为乐观，持“中性”“乐观”态度的投顾合计占比为73%。在对二季度经济增速的预判上，有73%的投顾认为二季度经济增速将上升，与一季度的调查结果持平。

(资料图片仅供参考)

□调查显示，有70%的高净值客户在一季度实现盈利。其中，46%的高净值客户盈利幅度在10%至30%之间，19%的高净值客户出现亏损。展望今年二季度，近期打算主动加大对股市资金投入的高净值客户占比由一季度的40%上升至44%；而拟从股市中撤出资金的高净值客户占比为6%，与上一季度基本持平。

□今年4月10日，沪深交易所主板注册制首批10家企业正式上市，标志着注册制改革全面落地。本次调查结果显示，近四成投顾认为，全面注册制有利于充分发挥市场定价功能；26%的投顾认为，全面注册制有利于增强市场活力和竞争力。

（感谢申万宏源证券、东北证券相关营业部对本调查的支持。上图为部分调查结果）

上海证券报2023年二季度券商营业部投资顾问调查结果显示，投顾群体对今年二季度仍保持乐观态度，八成投顾看涨二季度A股行情。在市场运行节奏方面，多数投顾认为全年行情会以结构性行情为主，最看好的仍是科技成长股板块，而新能源板块还需要继续调整一段时间。

回顾一季度，A股三大指数集体上涨，热点主题持续活跃，尤其是ChatGPT引发的云计算、数字经济、芯片等多个主题轮番受到资金追捧，相关个股涨幅可观。相较去年四季度，高净值客户收益明显好转，七成高净值客户在一季度实现盈利。

超七成投顾看好二季度宏观经济形势

投顾对今年二季度宏观经济的看法延续了一季度的乐观态度，超七成投顾对宏观经济持“中性”或“乐观”态度。海外金融风险是二季度投顾最为关注的风险因素。

超七成投顾预期宏观经济向好

在本次调查中，受访的投顾对当前宏观经济形势的判断仍然较为乐观。调查结果显示，对宏观经济持“中性”和“乐观”态度的投顾占比合计为76%，与一季度的调查结果基本持平；53%的投顾认为经济处于触底回升阶段；17%的投顾认为当前经济形势保持基本稳定。

未来经济增速将如何变化，是投顾判断二季度A股走势的重要因素。超过七成的投顾认为二季度经济增速将较一季度出现上升，其中有39%的投顾认为二季度经济增速将小幅回暖；34%的投顾认为二季度经济增速将显著上升，与一季度的调查结果基本持平。

调查结果显示，投顾对二季度流动性的看法仍是趋于宽松，持“中性偏宽松”观点的投顾占比最多。其中，预期二季度流动性取向是中性偏宽松及放松的投顾占比合计为65%，较一季度下降4个百分点；预期二季度流动性取向呈中性偏紧或收紧的投顾占比合计为17%，与一季度调查基本持平。

海外金融风险最受关注

从风险角度看，海外金融风险是最受投顾关注的风险因素。有22%的投顾认为，海外金融风险是影响A股走势的最大风险因素，占比最高。此外，上市公司整体业绩状况、美联储超预期加息、人民币汇率波动等也成为投顾关注度较高的风险因素。

此外，调查结果显示，65%的投顾认为硅谷银行事件、瑞信事件对A股投资者风险偏好影响有限，此项占比最高；27%的投顾则认为上述事件会使投资者风险偏好下降；8%的投顾认为基本没有影响。

展望今年二季度，投顾看重经济增长对股市走强的促进作用，经济增速稳定被投顾选为推动股市走强的主要动因。除此之外，积极财政政策的出台、外资加大对A股的配置、流动性适度宽松等积极因素也颇受投顾关注。

八成投顾看涨二季度A股

在本次调查中有八成投顾看涨二季度A股行情。在市场运行节奏方面，多数投顾认为2023年股市会以结构性行情为主。具体到配置方面，投顾在二季度最看好科技成长股。

市场以结构性行情为主

今年一季度，市场整体趋势以反弹上涨为主。与一季度相比，二季度A股市场行情是否会发生变化？在本次调查中，受访投顾的主流观点仍然是A股市场将以结构性行情为主。其中，71%的投顾认为，二季度将呈现结构性行情。其中，26%的投顾认为，在结构性行情中科技成长股和低估值蓝筹股将表现相对突出。

调查结果显示，投顾对A股二季度行情整体较为乐观，有八成投顾表示看涨。其中，59%的投顾认为，大盘涨幅介于0%到5%，持此观点的投顾较上一季度上升23个百分点；24%的投顾认为大盘涨幅在5%以上，持此观点的投顾较上一季度下降30个百分点；认为大盘会下跌的投顾占比仅为11%。

对二季度上证综指波动区间的上限，投顾的判断点位出现下移。77%的投顾认为，上证综指运行上限将在3400点附近及以上。其中，认为上证综指运行上限在3400点附近的投顾占53%，认为运行上限在3500点附近的占14%，而上一季度占比最高的预测点位是3500点附近。

投顾对二季度上证综指运行下限的判断有所上移，有五成投顾认为上证综指波动下限在3200点附近，而在上一季度占比最高的预测点位是在3100点附近；另有28%的投顾认为上证综指波动下限在3300点左右。

科技成长股获投顾看好

投顾在今年二季度最看好的投资主线是科技成长股。具体来看，科技成长股受到51%的投顾青睐，较一季度上升16个百分点；银行、券商等大金融板块受到20%的投顾青睐；医药板块受到12%的投顾青睐。

一季度市场热点聚焦于数字经济主线，计算机、通信、传媒、电子等板块轮番表现。调查结果显示，27%的投顾认为数字经济相关概念板块整体估值合理，有部分个股高估；24%的投顾认为该板块整体估值合理，值得参与；16%的投顾认为该板块整体高估，不值得参与。在数字经济的众多细分领域中，49%的投顾看好云计算、东数西算等板块，该项占比最高；23%的投顾看好ChatGPT概念股；14%的投顾看好6G、通信运营商等相关板块。

今年以来，央企价值迎来重估，中字头概念股集体上涨。对于中字头板块的投资价值，42%的投顾认为整体低估，部分个股估值合理；29%的投顾认为整体估值合理，值得参与；15%的投顾认为整体估值合理，部分个股高估；仅5%的投顾认为整体高估，不值得参与。

自去年10月份以来，新能源板块已持续调整了约半年时间，不过多数投顾仍认为，新能源板块还需要一段时间消化高估值。其中，42%的投顾认为新能源板块仍将处于调整阶段，占比最高；21%的投顾认为新能源板块中的部分个股已具有估值吸引力；20%的投顾认为新能源板块整体调整到位，估值相对合理。

年轻投顾对二季度行情更乐观

调查结果显示，相比从业时间较长的资深投顾，年轻投顾对二季度A股走势和涨幅更加乐观。对于今年二季度A股走势，在从业时间为10年以上的投顾中，有78%的投顾认为二季度市场有望上涨，其中54%的投顾认为大盘涨幅介于0%到5%。在从业时间为1年至5年的投顾中，看涨二季度A股行情的投顾占比更高，达到84%。

在具体的板块配置方面，在从业时间为1年至5年的投顾中，有73%看好科技股，排名所有选项首位。在从事投顾业务超过10年的资深投顾中，有54%看好科技股，有33%看好大金融板块。

积极看待全面注册制落地

今年4月10日，沪深交易所主板注册制首批10家企业正式上市，标志着全面注册制改革落地。

本次调查结果显示，近四成投顾认为，全面注册制有利于充分发挥市场定价功能；26%的投顾认为，全面注册制有利于增强市场活力和竞争力；14%的投顾认为，全面注册制将增加投资者打新的难度；12%的投顾认为，市场的流动性与交易活跃程度会提升；仅有10%的投顾认为，全面注册制落地短期内对市场流动性有影响，可能增大市场波动。

港股投资吸引力小幅下降

经过2022年一整年的大幅调整后，港股在今年一季度迎来反弹。调查结果显示，经历反弹之后，港股的配置吸引力出现小幅下降。74%的投顾认为港股具有投资吸引力，较一季度下降10个百分点。其中，认为港股极具投资吸引力的投顾占12%，较上一季度下降了16个百分点。

对于二季度南向资金的净流入状况，31%的投顾认为南向资金净流入规模会继续增加，较一季度下降14个百分点；4%的投顾认为南向资金会净流出；13%的投顾认为南向资金净流入规模可能与一季度持平。此外，对于AH股价差的走势，59%的投顾认为AH股价差有望逐步收窄；30%的投顾认为，AH股价差还会继续扩大，A股将长期溢价。

七成高净值客户一季度盈利

回顾今年一季度，高净值客户收获颇丰，70%的高净值客户实现盈利。展望二季度，在众多板块中，打算加仓科技成长股的高净值客户占了57%，加仓消费、医药股的高净值客户占了22%。

高净值客户投资风格转向平衡

调查结果显示，有70%的高净值客户在一季度实现盈利，其中7%的高净值客户盈利高于30%，46%的高净值客户盈利幅度在10%至30%之间。此外，19%的高净值客户出现亏损。

从受访投顾所服务的高净值客户的操作风格看，进取型客户占21%，较一季度下降8个百分点；平衡型客户占73%，较一季度上升8个百分点；还有6%的客户为保守型，与一季度基本持平。

在仓位方面，36%的高净值客户目前仓位为六成至八成，该项占比最高，相较于上一季度小幅下降3个百分点；19%的高净值客户仓位为四成至六成，相较上一季度上升3个百分点；21%的高净值客户仓位为一成至二成，较上一季度上升1个百分点；8%的高净值客户仓位低于一成，与上一季度基本持平。

在那些想要继续增加股市资金投入的高净值客户中，资金来源主要是现金存款的客户占比为49%，较上一季度上升了7个百分点；资金来源主要是赎回银行理财、货币基金、债券基金的客户占比为36%，居于其次。在从股市撤离资金的去向方面，期限以年计或更长期限的银行理财产品和定期存款最受高净值客户欢迎，同时现金或货币基金也成为不少客户的选择。

近七成高净值客户赎回基金

从投顾所反馈的高净值客户一季度基金投资规模变动情况看，有66%的高净值客户赎回了基金，其中15%的客户大幅赎回基金，51%的客户小幅赎回基金。另有18%的高净值客户在一季度选择申购基金，还有16%的客户保持基金的投资规模不变。

从客户增减的基金产品类型看，在增加基金投资的高净值客户中，主要加仓类型为偏股型基金和ETF基金，两者分别占48%和37%。在那些减少基金投资的客户中，减仓类型主要为偏股型基金，占比高达55%。从客户持有偏股型基金的期限看，3年至5年最为主流，占比为37%。

近六成高净值客户打算加仓科技股

今年一季度，科技成长股受到了高净值客户的青睐，47%的高净值客户表示一季度持有科技成长股的投资收益在10%以内；21%的高净值客户持有科技成长股的收益在10%至30%。调查结果显示，在投资科技成长股的高净值客户中，有45%的客户在一季度对该板块进行了减仓。其中，大幅减仓的高净值客户占了10%，小幅减仓的占了35%。

尽管消费板块近期表现持续低迷，但是多数高净值客户仍然在一季度选择持有。调查显示，在投资消费股的高净值客户中，有65%的客户选择在一季度持仓不变；18%的高净值客户选择了增持；16%的高净值客户选择减持。

展望二季度，69%的高净值客户打算暂时观望，11%的高净值客户选择加仓，同时11%的高净值客户选择减仓。从加仓的具体板块来看，二季度打算加仓科技成长股的高净值客户占了57%，打算加仓消费、医药股的高净值客户的占比为22%。

四成高净值客户减少对港股投资

自去年11月以来，恒生指数持续反弹，也带动了整个港股市场的人气回升。今年一季度，港股主要指数宽幅震荡，恒生指数和恒生科技指数分别上涨了 3.13%和4.24%。

从高净值客户参与港股投资的情况看，有不少客户选择“逢高减仓”。调查结果显示，74%的高净值客户在一季度通过港股通参与港股交易，与上次调查基本持平。其中，41%的客户减少了对港股的投资，比上一季度上升14个百分点；18%的客户加大了对港股的投资，比上一季度下降14个百分点；14%的客户基本保持原仓位不变，与上一季度基本持平。

调查显示，当前港股通投资在客户资产中的占比仍相对较低，37%的投顾表示其客户港股通投资仅占总资产的10%以下； 43%的投顾表示客户港股通投资的占比介于10%至20%；13%的投顾表示，客户的港股通投资占比在20%以上。

从高净值客户青睐的港股标的来看， 43%的投顾表示，两地同步上市且H股较A股折价幅度较大的股票最受客户青睐，占比最高；有23%的高净值客户选择了腾讯等A股不具备的标的，占比与上一季度基本持平。此外，有11%的高净值客户选择以银行为代表的高股息率蓝筹股。

高净值客户打新趋于理性

全面注册制正式落地后，投资者更要注意风险，打新不再“躺赢”。调查结果显示，58%的高净值客户表示今后要选择性参与打新，而不再是无差别打新；22%的高净值客户选择不再参与打新，该项占比位居第二。从弃购情况来看，认为客户的弃购现象比以往明显增多的投顾占比为43%。

对于未来打新收益率的预期，46%的投顾认为未来打新收益率可能逐步下行；30%的投顾认为未来打新收益率可能保持目前的水平。从高净值客户的新股交易意愿来看，45%的投顾表示客户倾向在申购阶段认购新股，而不是在二级市场参与新股交易；27%的投顾表示客户会在新股上市后积极参与新股交易；21%的投顾表示客户会视市场情况而定。

结语

今年二季度的投顾调查结果显示，无论是对宏观经济的预期，还是对股市运行的预测，以及具体的操作策略，投顾的观点都偏向积极乐观。在宏观层面，投顾期待流动性更趋充裕。在中观层面，八成投顾看涨二季度A股行情。在微观层面，投顾更看好科技成长股，同时认为新能源板块还将继续调整一段时间。