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文 | 金卫

6月5日，舍得酒业低开低走，直至跌停，截止午间收盘，舍得酒业跌幅10%，股价报于139.8元，总市值为465亿。

(资料图片仅供参考)

舍得酒业证券部工作人员回应称，目前没有接到相关的通知或信息，公司的生产经营活动一切正常，“股价波动，它受影响的因素也很多，我们在持续关注，并努力做好市值管理的相关工作。

从K线上看，今年2月舍得酒业涨至215元，总市值达到716亿，但高点之后，舍得酒业的股价开始一路走低，三个月时间跌幅达到35%，总市值蒸发250多亿。

舍得酒业，主营业务为白酒产品的设计、生产和销售，旗下拥有"沱牌"、"舍得"两大中国驰名商标，为川酒六朵金花之一。

2022年，舍得酒业营收为60.56亿元，同比增长21.86%；归母净利润为16.85亿元，同比增长35.31%。

今年一季度，舍得酒业实现营业收入20.21亿元，同比增长7.28%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长7.34%。

去年第一季度，舍得酒业营收增速为83.25%，归母净利润增速达75.75%。对比来看，舍得酒业的营收净利润增速出现大幅下滑，且个位数的增速，在整个上市白酒公司也是垫底的。

从舍得酒业披露的一季度经营数据来看，中高档酒开始减速，一季度占营收88%的中高档酒营收仅增长6.05%，普通酒则增长13.21%。

另外，舍得酒业一季度的应收账款、应收票据及应收款项融资暴增118%至9.16亿元，存货同比增长33%至38.51亿元的历史新高。

舍得酒业的疲态，2022年财报已经有多项征兆。

2022年，舍得酒业的经营活动产生的现金流量净额为10.41亿元，同比下降超50%。与此同时，存货迅速走高，同比增长了28%，超出营收增速6个百分点。

白酒行业，采用先款后货的经销模式，经销商备货意愿直接关系着酒企销售走向和经营性现金流入的高低。而合同负债代表着经销商的打款意愿，同时也是白酒公司业绩蓄水池。

2022年，舍得酒业的合同负债2.98亿元，较2021年6.58亿元，降幅超五成，创下近三年来的新低。

值得关注的是， 2022年，经销商数量减少到2158家，其中四川省内经销商成了退网的“重灾区”， 2022年舍得酒业的全年退网经销商890家，新增仅796家，净退网94家。其中，四川省内经销商仅新增135家，退网减少则高达279家，超过新增经销商一倍。

合同负债大幅减少，存货大幅增长，销量增速下滑，再加上经销商退网，舍得酒业的高端白酒有些 “卖不动了”。

值得一提的是，今年3月，曾有券商对客户发出公开预警，“提醒各位客户注意次高端白酒的风险，供需矛盾、库存高、价格下跌。”特别是舍得酒业，业绩低于预期概率大。

舍得酒业这一轮业绩暴增始于2020年，前控股股东天洋集团由于流动性问题及非法占用上市公司资金，导致所持股权被冻结。

2020年底，复星集团通过公开竞拍拿到舍得酒业控制权。复星入主后，实行积极的营销策略，大力度招商，制定了“聚焦川冀鲁豫、提升东北西北、突破华东华南”的发展战略。

2020年底舍得酒业经销商数量为1761家，到2021年底膨胀至2252家，一年时间增长了28%。

2021年舍得酒业业绩迎来暴发，当期营收规模达到50亿，增长83.8%，归母净利润12.46亿，同比增长114.35%。

不过，在消费、库存等综合因素影响，酒类消费市场遇到困境，再加上白酒内卷化，白酒增长瓶颈越来越明显。

今年一季度，舍得酒业的持仓机构为206家，较2022年437家减少了一半，持仓比例降至55%。

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